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海底捞（6862.HK）投资分析总结

核心内容

海底捞（6862.HK）作为一家知名的火锅餐饮企业，近期发布了一系列财务数据与投资分析报告。根据最新数据，当前股价为11.52港元，目标价为15.71港元，预计涨幅为36.4%。分析师李芳芳（SFC: BJO038）对海底捞的未来发展前景持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

• 营收增长：2026年上半年公司收入为223.37亿元，同比增长7.89%；归母净利润为17.67亿元，同比增长0.47%。
• 业务结构：主品牌海底捞餐厅收入同比下降4.0%，主要因餐厅数量减少；外卖收入同比增长121.2%，其他餐厅收入增长113.1%，调味品及食材销售增长94.6%，加盟业务增长179.9%。
• 门店调整：公司对海底捞门店采取审慎策略，上半年关闭32家门店，新开24家自营门店和14家加盟门店，完成6家自营门店转加盟。
• 翻台率与客单价：2026年上半年翻台率为3.9次，同比改善0.1次；客单价97.0元，同比小幅下滑0.9%。
• 红石榴计划：从规模扩张转向效益提升，上半年收入达8.1亿元，同比增长130%。目前有21个品牌183家门店，较25年底净减少24家。
• 未来展望：预计2026-2028年公司归母净利润分别为40.78亿元、45.05亿元、49.59亿元，2026年给予18倍PE估值，对应目标价15.71港元。

关键信息

财务数据概览

门店与运营情况

• 总门店数：截至2026年上半年为1389家，其中自营1290家，加盟99家。
• 门店变动：较2025年底，自营门店净减少32家，加盟门店净增加20家。
• 翻台率：2026年上半年翻台率3.9次，环比上升，同比略有改善。
• 同店销售额：同比-1.3%，显示市场压力。

红石榴计划

• 品牌与门店：21个品牌，183家门店，较25年底净减少24家。
• 收入表现：上半年收入8.1亿元，同比增长130%。
• 品牌进展：
  • 大排档火锅：截至7月底运营12家，年底预计达中双位数规模，2027年争取高双位数至三位数规模。
  • 寿司：在营3家，处于能力建设和复制准备阶段，计划2027年底达双位数门店规模。

股息与估值

• 分红比例：上半年上调至100%，当前股价对应26E股息率6%+。
• 目标价：15.71港元，对应26年18倍PE估值，较现价有36.4%的涨幅空间。

风险提示

1. 市场竞争加剧；
2. 食品安全问题；
3. 品牌老化风险；
4. 食材成本大幅上涨。

投资评级定义

免责条款

• 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议。
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