20181203-东兴证券-宏观经济周报_所得税率降低仍存空间_多重利好企业降成本_17页_2mb

报告摘要

本报告分析了中国当前减税政策的实施方向与影响，指出降低企业所得税率相较于降低增值税率，对财政收入的冲击更小，且在优化企业行为、吸引外资、扭转市场预期等方面更具优势。

降低单位所得税率对财政收入冲击要小
- 减税政策中，降低增值税率通常被认为更有利，但降低企业所得税率在同等减税金额下，更能够发挥减税效能。
- 2017年，国内增值税收入是企业所得税收入的约1.8倍，但增值税每单位税率对应的税额是企业所得税的2.6倍。
- 因此，降低企业所得税率的效果更显著，且对财政收入的冲击更小。
降低单位所得税率有利于优化企业行为
- 降增值税对资源、劳动密集型行业更有利，但对高科技行业影响有限。
- 降所得税率则有助于优胜劣汰、加快市场出清，优化企业盈利结构。
- 企业过度追求规模扩张而忽视盈利，导致资产负债表恶化与高杠杆率，与高所得税率密切相关。
降低单位所得税率有利于吸引外资
- 中国的企业所得税率处于国际中等偏高水平，有较大下降空间。
- 外资企业更倾向于从所得税率下降中获益，而不仅仅是增值税。
- 外商投资企业缴纳企业所得税的占比显著高于增值税，说明其对所得税的敏感度更高。

政策动向：
- 跨境电商零售进口政策调整，单次交易限值提高至5000元。
- 国务院常务会议决定开展中国营商环境评价，优化营商环境。
- 银保监会完善系统重要性金融机构监管机制。
- 央行因临近月末财政支出增加，暂停逆回购操作。
- 国资委强调加快国有企业改革，推进现代企业制度建设。
经济数据：
- 中国11月官方制造业PMI为50.0%，环比小幅回落。
- 非制造业商务活动指数为53.4%，表明非制造业增长有所放缓。
- 人民币兑美元中间价有所上升。
- 美国三季度实际GDP年化季环比修正为3.5%，PCE环比增长0.6%。
市场数据：
- 原油期货价格下降，天然气期货价格上涨。
- CCBFI综合指数下跌，表明航运市场承压。
- 化工、钢铁、建材等多行业价格出现波动，部分产品价格下跌，部分价格上涨。
- 房地产业成交面积涨跌不一，交通运输行业运价指数也出现分化。
- 食品价格方面，CRB现货指数下跌，猪肉价格上涨，仔猪价格下跌。
- 电影票房收入下跌，显示娱乐市场疲软。

分析师：谭松，宏观经济分析师，执业证书编号：S1480510120016，联系方式：010-66554042，邮箱：tansong@dxzq.net.cn
研究助理：汤黎明，经济学博士，联系方式：010-66554033，邮箱：tang_Im@dxzq.net.cn

公司投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 强烈推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：公司股价相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：公司股价相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：公司股价相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级（以沪深300指数为基准）：
- 看好：行业指数相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：行业指数相对市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：行业指数相对弱于市场基准指数收益率5%以上。