20130809-广发证券-企业实际所得税率的确定需要仔细推敲_12页_1mb

汽车及零部件行业研究实务之二总结

核心内容

本报告主要分析了汽车及零部件行业中企业实际所得税率与适用税率之间的差异，并探讨了其背后的原因及对投资者的启示。

主要观点

1. 实际税率与适用税率存在明显差异

• 企业适用所得税税率与实际税率（所得税/利润总额）之间存在显著差异。
• 汽车行业多数上市公司的实际税率普遍低于适用税率，且波动较小。

2. 差异原因：会计准则与税法准则不一致

• 应纳税所得额与会计利润不同：税法以权责发生制为基础，需对收入、扣除项目等进行调整。
• 递延所得税影响：利润表中所得税费用需考虑递延所得税资产与负债。
• 合并报表调整：合并报表需抵消内部交易差异，影响所得税费用与利润总额的比值。

关键信息

1. 研发投入是影响实际税率的重要因素

• 研发投入可享受加计扣除政策，降低应纳税所得额，从而减少所得税费用。
• 汽车行业作为技术密集型行业，研发投入占营业收入和净利润的比例较高。
• 研发投入对实际税率的影响：
  • 宇通客车2010-2012年研发投入加计扣除平均影响实际税率约1.5个百分点。
  • 研发投入费用化比例对净利润影响显著，需重点关注。

2. 政府补助对实际税率的影响

• 政府补助通常被视为不征税收入，影响应纳税所得额。
• 宇通客车2010-2012年政府补助平均影响实际税率约0.7个百分点。
• 政府补助与研发投入共同构成实际税率低于适用税率的主要原因。

3. 案例分析：宇通客车

• 宇通客车2010-2012年适用税率均为15%，但实际税率分别为12.0%、12.6%、12.2%。
• 实际税率低于适用税率主要由研发投入和政府补助共同作用，合计贡献约2.2个百分点。
• 研发投入占2012年利润总额的39.7%，占营业收入的3.54%。

投资者需要注意的地方

1. 实际税率对估值模型的影响

• 实际税率在估值模型中具有重要参考价值，历史数据可作为调整依据。
• 实际税率普遍较低，需结合企业具体情况综合分析。

2. 研发投入的弹性分析

• 研发投入不仅影响应纳税所得额，还对净利润具有显著影响。
• 研发投入的处理方式（如费用化或资本化）会影响实际税率与净利润的关系。

3. 政府补助的财务影响

• 政府补助作为不征税收入，对所得税费用产生影响。
• 政府补助与研发投入是实际税率低于适用税率的两大核心因素。

行业数据概览

研发投入与政府补助对所得税/利润总额的影响

行业评级与投资建议

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。

联系方式

免责声明

• 广发证券研究报告仅供内部客户参考，不对外公开发布。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告信息或观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员当日判断，可能随时更改，不另行通知。