20241024-国海证券-美团-W-03690.HK-2024Q3业绩前瞻_利润持续释放_关注协同力及新供给的长期驱动_6页_264kb

公司研究评级

维持“买入”评级
证券分析师：陈梦竹，张娟娟，罗婉琦

核心观点

• 预计美团-W（3690HK）2024Q3总营收921亿元（YoY+205%），核心本地商业营收687亿元，新业务营收235亿元。
• 利润增长主要来自餐饮外卖业务，其单均OP提升至178%，但新业务亏损扩大至18亿元。
• 即时零售和“神会员”协同效应为增长带来新动力，长期来看本地生活行业仍有较大增长空间。

主要财务指标前瞻

• 2024Q3营收预测：
  总营收921亿元（YoY+205%），核心本地商业营收687亿元（YoY+19%），新业务营收235亿元（YoY+25%）。
• 利润表现：
  餐饮外卖业务利润增长超预期，闪购和到店酒旅业务经营利润率环比提升，新业务亏损18亿元。

各业务板块分析

1. 核心本地商业

   • 餐饮外卖：
     • 单量同比增长12%，营收459亿元（YoY+15%）。
     • 单均OP达134元，利润端受骑手资源优化和减少补贴影响。
   • 闪购业务：
     • 即时零售增长韧性强，闪电仓数量增至3万，预计2027年市场规模达2000亿元。
     • 营收67亿元（YoY+42%），但经营利润率下降，主要受节假日营销影响。
   • 到店酒旅：
     • “神会员”打通协同效应显著，预计2024Q3营收154亿元（YoY+25%），经营利润率环比提升至35%。

2. 新业务板块

   • 主要由小象超市驱动，2024Q3营收235亿元（YoY+25%），亏损18亿元，主要因冷链投入。

估值与目标

• 盈利预测：
  调整2024-2026年营收和净利润预测，预计2026年摊薄EPS为848元。
• 估值目标：
  SOTP估值法给出2025年目标市值13,978亿元，目标价230元/250港元，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济增速放缓、行业竞争加剧、新业务改善不及预期等风险。

分析师团队

陈梦竹、张娟娟、罗婉琦、尹芮、林臻。