20260805-光大证券-_海外TMT_北美四大云厂二季度财报点评_资本开支周期上行_云业务进入加速兑现期_海外科技观点更新_付天姿_丁希璞_2页_267kb

海外TMT：北美四大云厂二季度财报点评总结

核心内容

2026年第二季度，北美四大云厂商——谷歌、亚马逊、微软和Meta——相继公布财报，整体表现强劲，收入和利润均实现显著增长。同时，云业务收入加速增长，利润率提升，AI对云业务的推动作用逐步显现。资本开支持续高位，预计2027年仍将温和增长，反映AI算力需求仍处于高位。

主要观点

• 收入与利润高增：四家公司2026Q2营收分别为1198.0亿美元、2006.1亿美元、900.1亿美元和608.0亿美元，同比增长24%、20%、18%和28%。营业利润分别为407.7亿美元、274.6亿美元、406.0亿美元和187.8亿美元，同比分别增长30.4%、43.2%、36.5%和-6.3%。净利润增速普遍高于营业利润增速，主要得益于投资收益的贡献。
• 云业务加速增长：云业务收入表现亮眼，谷歌、亚马逊、微软分别实现247.7亿美元、422.3亿美元、393.1亿美元，同比增长81.8%、36.8%、31.6%。这是自2025年以来首次出现云业务增速一致大幅增长的情况，表明AI对云收入的带动作用增强。
• 云利润率提升：云业务经营利润率分别为35.6%、39.4%、40.6%，同比分别提升14.8个百分点、6.3个百分点、0.8个百分点，环比也有所增长，反映云业务盈利能力增强。
• 资本开支持续高位：四家公司2026Q2资本开支合计达1712亿美元，同比增长94.0%。尽管资本开支高增，但自由现金流承压，谷歌、亚马逊、微软自由现金流分别为-59亿、-76亿、196亿美元，Meta则为7.8亿美元。多家公司上调2026年资本开支预期，亚马逊上调至2200亿美元，谷歌上调至1950-2050亿美元，Meta上调至1300-1400亿美元，微软维持1900亿美元。
• AI算力需求持续旺盛：亚马逊表示即便投入2200亿美元，2026年仍无法满足需求，2028年订单需求已非常显著；谷歌认为仍处于“供给受限环境”，2027年CapEx将继续大幅增长；Meta则收到大量以显著溢价购买算力的邀约，表明市场对AI算力的需求强劲。

关键信息

• 财务表现：

  • 谷歌：营收1198.0亿美元，营业利润407.7亿美元，经营利润率34.0%
  • 亚马逊：营收2006.1亿美元，营业利润274.6亿美元，经营利润率13.7%
  • 微软：营收900.1亿美元，营业利润406.0亿美元，经营利润率45.1%
  • Meta：营收608.0亿美元，营业利润187.8亿美元，经营利润率30.9%

• 云业务增长：

  • 谷歌云收入247.7亿美元，同比增长81.8%
  • 亚马逊云收入422.3亿美元，同比增长36.8%
  • 微软云收入393.1亿美元，同比增长31.6%
  • 云业务经营利润率均有所提升，反映盈利能力增强

• 资本开支趋势：

  • 2026Q2四家公司合计资本开支1712亿美元，同比增长94.0%
  • 谷歌、亚马逊、Meta上调2026年资本开支预期，微软维持
  • AI算力需求旺盛，预计2027年资本开支仍将温和上涨

风险提示

• 美国宏观经济及降息预期存在不确定性
• AI产品及服务的商业化进展可能不及预期
• 自由现金流持续承压可能触发新的融资需求

总结

北美四大云厂商在2026Q2展现出强劲的财务表现，尤其是云业务收入加速增长，AI驱动效应显著。尽管自由现金流承压，但资本开支维持高位，表明AI算力需求持续旺盛，行业仍处于资本开支上行周期。未来，随着AI应用的深入，云业务的盈利能力有望进一步提升。