20230409-浙商证券-中芯国际-688981.SH-重新认知·中芯国际（一）_产业周期探底_代工格局优化_4页_906kb

中芯国际（688981）总结

核心内容概述

中芯国际是中国领先的晶圆代工企业，作为半导体产业内循环的重心环节，其在解决芯片“卡脖子”问题中具有重要地位。当前，公司正经历近十年来的第三次产业周期底部，预计2023年下半年产能利用率将探底回升，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 产业周期探底：中芯国际在2022年第四季度产能利用率已降至79.5%，预计2023年下半年将探底至70%后逐步回升。
• 代工格局优化：在IC制造本土化趋势下，中芯国际作为国内晶圆代工龙头，有望承接更多成熟及先进制程的订单。
• 技术平台优势：公司拥有国内最先进的14nm/N+1/N+2工艺平台，具备较强的技术竞争力。
• 扩产驱动成长：未来几年，中芯国际将在深圳、京城、东方、西青等地持续释放新产能，进一步提升其在产业链中的地位。
• 投资价值凸显：公司作为“国之重器”，在半导体国产替代背景下，投资价值显著。

关键信息

产能利用率与周期

• 历史周期回顾：中芯国际在过去十年中经历了三次产能利用率下降周期，分别为14Q1（84.2%）、17Q3（83.9%）、22Q4（79.5%）。
• 未来预期：预计2023年下半年产能利用率将探底至70%，随后逐步回升。

市场地位与份额

• 2022年全球专属晶圆代工市场份额：
  • 台积电：63.1%
  • 联电：7.8%
  • 格芯：6.7%
  • 中芯国际：6.0%
  • 华虹集团：3.6%
  • 晶合集成：1.3%

盈利预测与估值

• 营收预测（亿元）：
  • 2023E：448.2
  • 2024E：549.2
  • 2025E：679.8
• 归母净利润预测（亿元）：
  • 2023E：57.0
  • 2024E：100.0
  • 2025E：158.4
• 每股收益预测（元）：
  • 2023E：0.72
  • 2024E：1.26
  • 2025E：2.00
• P/B估值：
  • 2023E：3.23倍
  • 2024E：3.02倍
  • 2025E：2.75倍
• 投资评级：买入（维持）

财务摘要

• 收盘价：￥59.90
• 总市值：474,460.11百万元
• 总股本：7,920.87百万股

财务预测与分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 美国对华出口管制政策加剧
• 半导体设备国产化进展不及预期
• 先进制程研发进展不及预期
• 半导体相关政策不及预期

投资评级说明

• 买入：预期证券在6个月内相对沪深300指数上涨20%以上
• 增持：预期证券在6个月内相对沪深300指数上涨10%~20%
• 中性：预期证券在6个月内相对沪深300指数波动-10%~10%
• 减持：预期证券在6个月内相对沪深300指数下跌10%以上

行业投资评级说明

• 看好：行业指数上涨10%以上
• 中性：行业指数波动-10%~10%
• 看淡：行业指数下跌10%以下

法律声明

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