新能源汽车政策分析——双积分专题_双积分保障新能源乘用车36_复合增速_底线__13页_1mb

新能源汽车政策分析——双积分专题总结

核心内容

本报告分析了2019-2020年新能源汽车行业的双积分政策对销量增长的保障作用，认为在补贴退坡的背景下，双积分政策成为推动行业增长的关键驱动力。双积分政策通过CAFC积分和NEV积分的考核机制，迫使车企加大新能源汽车的生产力度，以弥补传统燃油车的高油耗带来的负积分。

主要观点

• 双积分政策的重要性：在补贴退坡的背景下，双积分政策成为保障2020年新能源乘用车销量增长的关键手段。只有新能源乘用车复合增速达到36%以上，才能确保行业在2020年双积分结算时无负积分。
• 行业现状：2019年新能源汽车补贴退坡幅度较大，导致车企面临盈利压力，同时市场对销量增长有所担忧。
• 双积分政策的结构：
  • CAFC积分：通过油耗和产量计算，达标值乘数逐年下降，放大系数β也逐年降低，使得CAFC负积分增加。
  • NEV积分：新能源汽车产量的增加可以提升正积分，进而抵偿CAFC负积分。2019年之后，NEV积分比例要求逐渐提升，压力加大。
• 积分测算结果：根据测算，若新能源乘用车增速达到36%，则2020年行业销量可达到200万辆目标。各车企在双积分政策下的表现差异显著，比亚迪、北汽集团、江淮汽车、奇瑞汽车等自主品牌表现突出。

关键信息

1. 双积分政策对销量增长的保障

• 2019-2020年新能源乘用车复合增速底线：36%。
• 行业目标：2020年新能源汽车产销目标为200万辆。
• 测算方法：
  • 假设2018年新能源汽车和燃油车结构不变。
  • 假设2019-2020年燃油车复合增长率1%。
  • 假设新能源乘用车增速为20%-80%梯度序列。
• 尾部企业测算：基于2018年积分比例进行估算，未叠加积分。

2. 双积分计算方法

• CAFC积分：
  • 计算公式：CAFC = (C达标值 - C实际值) × Q所有车型年产量。
  • 达标值乘数α逐年下降，2016-2020年分别为1.34、1.28、1.2、1.1、1。
  • 放大系数β逐年下降，2016-2017年为5，2018-2019年为3，2020年为2。
  • 过去3年正积分可结转，结转比例为80%（2018年及以前）和90%（2019年及以后）。
• NEV积分：
  • 计算公式：NEV = N实际值 - N达标值。
  • NEV积分比例要求γ从2019年起逐步提升，分别为10%、12%。
  • 每种车型的积分计算方式不同，纯电动乘用车计算最为复杂，插电式混合动力乘用车直接计2分，燃料电池乘用车按额定功率计算。

3. 13大汽车集团双积分测算结果

• A档（优势显著）：比亚迪。
• B档（正积分）：江淮汽车、北汽集团、奇瑞汽车、华晨汽车。
• C档（部分正积分）：吉利控股、上汽集团、长安汽车、东风汽车。
• D档（负积分）：众泰控股、广汽集团、长城汽车、一汽集团。

4. 重点企业分析

• 比亚迪：作为新能源行业龙头，新能源汽车销量占比高，正积分优势明显，预计2020年NEV积分价格将大幅上升，公司有望成为最大赢家。
• 吉利控股、上汽集团：受燃油车高基数影响，新能源车增速需达50%、65%才能自给自足。
• 广汽集团、长城汽车：因新能源车基数较低，需新能源车增速达206%、195%以上才能实现双积分平衡，但伴随新车型推出，有望在2020年实现平衡。

风险提示

• 政策落地不达预期：双积分政策可能未能有效执行，影响行业增长。
• 新能源汽车销量不达预期：若销量增速低于36%，将导致NEV积分价格大幅上升，增加企业负担。

投资策略

• 强烈推荐：比亚迪，作为行业龙头，新能源车销量和正积分优势明显。
• 继续推荐：吉利汽车、上汽集团，凭借技术实力和新车型上量，有望达到双积分目标。
• 建议关注：广汽集团、长城汽车，尽管当前积分压力较大，但伴随新车型推出，有望实现双积分平衡。

结论

双积分政策在后补贴时代成为保障新能源汽车销量增长的重要手段。在2019-2020年过渡期内，若新能源乘用车增速不低于36%，则行业可实现200万辆的产销目标。各车企在双积分政策下的表现差异显著，自主品牌具备更强的竞争力，而部分传统车企需加大新能源车型的布局才能应对政策压力。