20250909-山西证券-永贵电器-300351.SZ-25H1营收稳健增长_积极布局具身智能等新兴赛道_5页_448kb

公司表现

永贵电器（300351.SZ）在2025年上半年中报显示，营业收入为10.27亿元，同比增长20.65%，主要得益于轨道交通与工业板块收入增长50.33%。然而，归母净利润为0.55亿元，同比下降24.90%，扣非净利润为0.50亿元，同比下降24.44%。盈利能力承压，毛利率从29.4%降至25.94%，净利率从6.7%降至4.2%。

原因分析

2025H1净利润下滑的主要因素包括：新能源汽车业务收入不及预期，导致毛利率下降6.15个百分点；可转债发行增加财务费用约996万元；信用减值和资产减值损失合计影响利润1，062万元。这些因素拖累整体盈利能力，但公司通过提升产能利用率和推进降本措施，预计盈利能力有望复苏。

积极因素

公司积极布局新兴技术领域，尤其在新能源汽车大功率充电技术方面取得突破，研发的600A电流、1000V电压平台液冷充电枪及系统满足商用车需求。公司上半年研发投入8，029万元，研发费用率7.82%，新增47项专利（含8项发明专利），累计获770项专利授权，为未来增长奠定基础。此外，公司通过新厂房投产提升产能利用率，下半年将加速爬坡，优化毛利率。

投资建议

短期看，公司业绩稳中向好，受益于订单释放和降本增效；中长期，依托连接器技术优势和新兴业务如具身智能、低空经济的逐步放量，公司将打造新的增长点。山西证券维持“增持-A”评级，目标2025-2027年营收和净利润年均增长19%-20%，PE从67倍降至46倍。

风险提示

潜在风险包括毛利率进一步下降的风险（若应对措施无效）、新能源业务复苏不及预期（行业竞争加剧和价格战可能导致收入放缓）、以及轨道交通和新能源电动车领域竞争加剧的风险。

财务预测摘要

2025-2027年，预计营业收入从24.29亿元增至34.63亿元，净利润从1.02亿元增至1.48亿元。毛利率预计从24.7%回升至25.8%，净利率从4.2%上升至4.3%。其他关键指标如ROE从3.9%增至5.2%，P/B从2.9倍降至2.5倍。