20260910-华源证券-贝特瑞-920185.BJ-2026H1正极材料业务量价齐升_持续推进固态电池_钠电等多材料体系布局_4页_290kb

报告摘要

贝特瑞(920185.BJ)公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为2026年9月10日发布的贝特瑞公司半年度点评，分析了公司2026年上半年的经营表现、财务数据及未来发展趋势。投资评级为“增持”，分析师为赵昊和万枭，资料来源为聚源数据及华源证券研究所预测。

主要观点

业务表现

正极材料业务：2026H1实现营收23.59亿元，同比增长66.39%。主要得益于销量和价格的双重提升，同时通过库存管理和费用控制优化了经营效率。
负极材料业务：2026H1实现营收75.61亿元，同比增长20.41%。通过技改、印尼基地产能扩张及客户交付能力提升，巩固了行业龙头地位。
其他业务：包括副产品销售、海外子公司盈利及新兴材料如固态电池、钠电、燃料电池等，均实现不同程度增长，尤其是副产品销售和海外业务贡献显著。

技术布局

公司逐步推进锂电、固态电池、钠电、燃料电池等多材料体系布局，构建多技术路线协同发展的前沿新材料研发矩阵。
快充石墨：推出6C超快充人造石墨2.0T-Max和天然石墨T-Pro，均实现10分钟满充，性能表现优异。
固态电池：覆盖正负极和电解质材料，推出混合固液及全固态解决方案，硫化物电解质、锂碳复合负极已获头部客户认可。
钠电材料：高容量硬碳负极进入量产导入阶段，钠电正极凭借性能优势获得客户认可。
燃料电池：推出扩散层、催化层等关键材料，实现膜电极商业化应用。
超级电容：推进活性炭类产品产能建设，拓展储能、AI算力配套等新兴领域。

关键信息

财务数据（2026H1）

营业收入：102.21亿元，同比增长30.40%
归母净利润：38,252万元，同比下降20.07%
毛利率：19.65%，同比下降2.95个百分点
净利率：5.42%，同比下降2.07个百分点
总市值：23,549.16亿元
流通市值：23,161.62亿元
总股本：1,138.19百万股
资产负债率：60.80%
每股净资产：11.20元/股

盈利预测（2026–2028年）

年份	营业收入(亿元)	同比增长率	归母净利润(亿元)	同比增长率	每股收益(元)	市盈率(P/E)
2026E	21.35	25.71%	10.28	17.43%	0.90	22.92
2027E	23.98	12.30%	13.57	32.06%	1.19	17.35
2028E	27.16	13.29%	16.08	18.53%	1.41	14.64

财务比率

指标	2026E	2027E	2028E
毛利率	19.77%	20.08%	20.28%
净利率	5.46%	6.42%	6.72%
ROE	7.77%	9.65%	10.68%
P/E	22.92	17.35	14.64
P/S	1.10	0.98	0.87
P/B	1.78	1.67	1.56
股息率	1.65%	2.18%	2.59%
EV/EBITDA	10	8	7

风险提示

市场竞争加剧
原材料价格波动
汇率变动风险

投资评级说明

增持：预期公司股价在6个月内相对市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间。
基准指数：北交所市场基准为北证50指数。

结论

贝特瑞在2026年上半年实现正极材料业务量价齐升，负极材料业务通过技改和产能扩张持续增长，同时布局固态电池、钠电、燃料电池等新兴材料领域，技术路线全面拓展，为未来发展提供持续动能。公司盈利预测显示未来三年归母净利润稳步增长，市盈率逐步下降，估值趋于合理。分析师认为公司具备较强的竞争力和增长潜力，维持“增持”评级。

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