20201016-安信证券-中国长城-000066.SZ-激励计划彰显信心_信创业务前景可期_5页_896kb

中国长城（000066.SZ）总结

核心内容

中国长城于2020年10月9日发布了第二期股票期权激励计划草案，旨在通过激励措施提升公司核心业务发展动力。同时，公司于10月14日发布了三季报业绩预告，显示前三季度预计亏损1.5-2.5亿元，但第三季度单季预计盈利0.5-1.5亿元，表明公司经营已逐步恢复。

主要观点

• 激励计划规模扩大：第二期激励计划授予股票期权不超过13,176万份，占公司总股本的4.50%，远超一期计划的4416万份。其中，技术人员获授额度占比高达77.34%，而董事及高管仅占2.63%，显示公司对核心技术人才的重视。

• 业绩目标明确：激励计划中设定的业绩目标为2022年营业收入增长率不低于65%，2023年不低于95%，折算为每年约18%的营收复合增速，展现出公司对未来业绩的信心。

• 信创业务前景广阔：公司作为国产化项目整机集成的主要厂商之一，以及天津飞腾芯片的主要股东，将在政府、金融、电力、电信等关键行业国产化替代进程中受益，未来成长空间显著。

• 投资建议积极：公司被给予“买入-A”评级，预计2020-2021年EPS分别为0.41元和0.57元，公司具备较强的内生增长动力。

关键信息

激励计划详情

• 授予规模：不超过13,176万份股票期权，占总股本4.50%。
• 首次授予：不超过10,540.8万份，占总量80%，约3.60%的总股本。
• 行权价格：每股16.68元。
• 激励对象：约991名核心员工，占总量77.34%；9名董事及高管，占总量2.63%。

业绩表现

• 三季报预告：前三季度预计亏损1.5-2.5亿元，第三季度单季盈利0.5-1.5亿元。
• EPS预测：
  • 2020E: 0.41元
  • 2021E: 0.57元
  • 2022E: 0.72元

财务数据（单位：百万元）

股票信息

• 股价（2020-10-16）：15.95元
• 12个月价格区间：11.38/20.80元
• 总市值：46,704.50百万元
• 流通市值：46,698.59百万元
• 总股本：2,928.18百万股
• 流通股本：2,927.81百万股

风险提示

• 国产化项目进展不及预期
• 市场竞争加剧导致毛利润率降低

投资评级

• 收益评级：买入-A（未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

估值与财务指标

• PE(X)：2020E为39.9，2021E为28.3，2022E为22.7
• PB(X)：2020E为5.0，2021E为4.4，2022E为3.8
• ROIC：2020E为15.4%，2021E为44.0%，2022E为27.3%
• ROE：2020E为12.6%，2021E为15.6%，2022E为16.7%
• 净利润率：2020E为9.3%，2021E为11.3%，2022E为12.3%
• 营业利润率：2020E为9.3%，2021E为13.3%，2022E为14.2%

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