20171008-浙商证券-流动性及利率债周报_定向降准点评_货币政策精准化操作_约释放7000亿流动性_16页_3mb

定向降准与市场分析周报总结

核心内容概述

本报告为2017年10月8日发布的流动性及利率债周报，重点分析了中国央行对普惠金融实施定向降准政策的影响，以及国内和国际货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的变化情况。报告指出，此次定向降准是原有政策的拓展，而非全新政策，预计释放约7000亿流动性，对债市形成一定利好。

主要观点

• 定向降准政策背景
  定向降准政策于2014年首次引入，每年2月根据商业银行上年“三农”或小微企业贷款投放情况动态调整准备金率。此次政策调整扩大了可优惠银行范围，将邮储银行纳入，同时调整了第一档和第二档的达标条件。

• 新旧政策对比
  新政策覆盖范围更广，包括所有大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。第一档达标要求降低，第二档比例由30%、50%降至10%，但小微企业授信和“三农”贷款范围限制更严格，达标难度增加。

• 流动性释放测算
  根据测算，第一档释放约2140亿流动性，第二档释放约5000亿流动性，合计约7000亿。这将对市场流动性有所改善。

• 对债市影响
  定向降准短期内对债市形成利好，预计10年期国债收益率将小幅回落。然而，由于节前资金面紧张，市场反应较为平淡。

• 货币政策操作
  央行本周净回笼3600亿元，资金面紧张，各期限资金利率维持高位。同时，通过逆回购和MLF等工具进行市场调节，本周净投放1465亿元。

• 债券市场表现
  国内10年期国债收益率在3.60%左右震荡，国开债和地方政府债收益率也有小幅波动。美国10年期国债收益率止跌反弹，最近10日上行16BP。

• 外汇市场情况
  人民币对美元汇率维持稳定，美元指数略有上升，COMEX黄金期货结算价下跌。

关键信息

1. 定向降准政策要点

• 政策性质：原有政策的拓展，非新政。
• 覆盖范围：包括所有大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行。
• 达标条件调整：第一档要求降低，第二档比例降至10%，但对小微企业和“三农”贷款范围限制更严格。
• 流动性释放：预计释放约7000亿元，其中第一档释放2140亿元，第二档释放5000亿元。

2. 国内货币政策与市场回顾

• 公开市场操作：本周净回笼3600亿元，资金面较为紧张。
• 货币市场利率：各期限资金利率维持高位，银行间质押回购利率和SHIBOR利率均有所上升。
• 债券市场：10年期国债收益率震荡，国开债和地方政府债收益率小幅波动。
• 利率债发行：本周新发行70只利率债，实际发行规模3022.86亿元；下周计划发行49只利率债，计划发行规模2312.87亿元。
• 国债期货：5年期和10年期国债期货价格分别上涨0.48和1.01点，结算价分别上涨0.25和0.55点。

3. 外汇市场动态

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸和离岸汇率分别为6.50、6.46和6.50，变动幅度分别为-877BP、-1062BP和-577BP。
• 美元指数：本周变动0.52至91.85。
• COMEX黄金期货：结算价变动-26.0美元/盎司至1325.20美元/盎司。

4. 海外市场回顾

• 美国：联邦基金利率维持1.16%，LIBOR美元隔夜利率上升0.17BP至1.18%。
• 欧元区：欧元银行间同业拆借利率下降1.2BP至-0.36%。
• 日本：无担保隔夜拆借利率上升0.50BP至-0.06%。
• 债券市场：美国国债利率小幅上行，10年期国债利率上升14BP至2.2%。

结论

此次定向降准政策是央行对普惠金融领域进一步支持的举措，通过释放流动性，对债市形成一定利好。尽管节前资金面紧张导致市场反应平淡，但节后资金面宽松有望推动10年期国债收益率小幅回落。国内货币政策保持稳定，债券市场和外汇市场表现受外部因素影响，整体市场流动性偏紧，需关注后续政策变化及国际经济动态。