20220720-东吴证券国际经纪-商贸零售行业研究_免税行业专题（二）_以第一大消费市场美国为例_出行消费产业链如何疫后复苏__33页_3mb

美国出行相关消费产业链疫后复苏研究报告总结

核心内容

新冠疫情自2019年底爆发以来，对全球居民的出行行为和相关产业造成重大影响。本报告以美国为研究对象，分析了疫情对出行相关消费的影响及复苏情况，并为中国的相关行业提供参考。

主要观点

1. 疫情对出行的影响：

   • 疫情初期，美国实施全面入境限制，随后逐步放松，最终全面放开。
   • 疫情导致美国居民出行结构向短程化转变，日常出行距离集中在1英里以内。

2. 出行相关消费复苏特征：

   • 整体恢复与出行限制放松密切相关。
   • 必选消费（如商超、日用品杂货店）受益，而大部分非刚需出行消费（如国际旅游）受冲击较大。
   • 短程休闲游恢复较快，长途旅游（如夏威夷）恢复较慢，国际通航相关消费恢复最慢。

3. 各行业复苏情况：

   • 航空：国内航线恢复较快，国际航线仍需时间，客座率和盈利能力尚未完全恢复。
   • 旅游：景区和主题乐园呈现消费回流，本地游客占比上升，国际游客恢复缓慢。
   • 酒店：房价基本回归，入住率逐步恢复，盈利情况已基本恢复。
   • 零售：必选消费表现较好，可选消费恢复较慢，线上销售占比提升。

4. 未来展望：

   • 国内出行限制解除后，美国出行相关消费行业呈现较快恢复趋势。
   • 国际出行需求预计将在2023年全面复苏，2024年全球航空客运将恢复至疫情前水平。
   • 零售业整体恢复良好，疫情影响已逐渐消退。

关键信息

• 美国疫情防控三阶段：

  1. 2020年初-2020年6月：全面入境限制。
  2. 2020年6月-2021年底：政策逐步松绑。
  3. 2021年底-至今：全面放开入境限制，主要以疫苗接种为标准。

• 出行结构变化：

  • 疫情前，1-3英里出行占比最大。
  • 疫情后，1英里以内出行人次显著增加，长途出行减少。

• 重点行业复苏数据：

  • 航空：国内航线恢复至疫情前85%左右，国际航线恢复至70%左右。
  • 酒店：RevPAR恢复至疫情前80-85%，净利率基本恢复。
  • 零售：商超、杂货店等必选消费恢复较好，美妆、百货等可选消费逐步恢复。
  • 旅游零售：随着国际出行放开，旅游零售行业逐步修复。

• 推荐标的：

  • 中国中免（601888）：受益于消费回流及海南免税市场繁荣。
  • 上海机场（600009）、海南机场、美兰空港：受益于国际通航恢复。
  • 海南发展、海汽集团：与海南免税市场发展正相关。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期。
• 居民消费意愿下降。
• 疫情反复导致出行人数不及预期。

重点公司估值（截至2022年6月7日）

数据来源

• Wind
• 东吴证券（香港）

相关研究

• 《智能投影仪和扫地机器人618预售额高增，极米，科沃斯等品牌领先优势进一步扩大》
• 《2022年618化妆品预售数据速递：华熙生物、贝泰妮、珀莱雅等国货龙头表现突出》
• 《海南免税企业集群起深度梳理》

图表目录

• 图1：美国每百万人中的新增新冠病例确诊及日均死亡人数
• 图2：美国乘客数量恢复状况
• 图3：美国航班周度起飞架次
• 图4：美国国内航班周度起飞架次
• 图5：美国国际航班周度起飞架次
• 图6：加拿大至美国客运车辆数量
• 图7：墨西哥至美国客运车辆数量
• 图8：美国民众出行结构
• 图9：美联航及西南航空旅客数量
• 图10：美联航及西南航空旅客数量恢复程度
• 图11：美国四大航司ASM
• 图12：各航司ASM恢复程度
• 图13：美国航司RPM
• 图14：各航司RPM恢复程度
• 图15：美国四大航空公司客座率
• 图16：美国四大航空公司总收入
• 图17：各航司总收入恢复程度
• 图18：美国航空公司国内收入占比
• 图19：美国四大航空公司经营利润率
• 图20：全球旅行限制严格程度指数变动
• 图21：国际航协预计2024年全球客运总量
• 图22：全球疫情放开后的客流恢复水平
• 图23：全球主要地区客流恢复水平
• 图24：黄石国家公园月度游客数
• 图25：大雾山国家公园游客数
• 图26：奥兰多游客数
• 图27：夏威夷月度旅客数
• 图28：夏威夷美国旅客数量恢复程度
• 图29：迪士尼美国公园收入
• 图30：迪士尼游乐园运营周数
• 图31：环球影城主题乐园收入
• 图32：环球影城主题乐园经调整后EBITDA
• 图33：万豪北美及希尔顿美国RevPAR
• 图34：万豪北美及希尔顿美国RevPAR恢复程度
• 图35：万豪北美及希尔顿美国ADR
• 图36：万豪北美及希尔顿美国ADR恢复程度
• 图37：万豪、希尔顿北美地区入住率
• 图38：万豪北美地区收入及增速
• 图39：希尔顿美国地区收入及增速
• 图40：万豪北美地区净利润
• 图41：万豪北美地区净利率
• 图42：各大超市美国本地业务销售额
• 图43：疫情后当季本土收入恢复情况
• 图44：各大商超同店销售额同比
• 图45：各大商超同店交易数量同比
• 图46：各大商超同店客单价同比
• 图47：沃尔玛线上销售额占比
• 图48：Target线上销售额占比
• 图49：各零售商美国本地业务销售额
• 图50：各零售商当季收入恢复程度
• 图51：其他零售上市公司同店销售额同比
• 图52：Ulta同店交易数量及客单价同比
• 图53：各大商超经营利润率
• 图54：日用杂货店及药品零售店经营利润率
• 图55：百货及美容零售店经营利润率
• 图56：Dufry按区域销售额
• 图57：Dufry按区域营收恢复程度
• 图58：美国国际航班旅客数及恢复程度
• 图59：美国本土出行产业链关键业务数据恢复程度

行业走势总结

• 航空：国内航线恢复较快，国际航线仍需时间。
• 旅游：景区及主题乐园呈现消费回流，本地游客增加，国际游客恢复缓慢。
• 酒店：房价基本回归，入住率逐步恢复，盈利能力改善。
• 零售：必选消费表现较好，可选消费逐步恢复，线上销售增长显著。

结论

美国出行相关消费行业在疫情后呈现出明显的复苏趋势，尤其在短程出行和必选消费领域表现突出。随着国际出行限制逐步解除和疫苗接种率提升，未来消费将逐步回流至国际及长途旅游领域，带动相关行业进一步增长。对于中国相关企业而言，可借鉴美国经验，关注国内消费回流及国际通航恢复带来的投资机会。