商贸零售行业研究：免税行业专题（二）：以第一大消费市场美国为例，出行消费产业链如何疫后复苏？_33页_3mb

美国疫情后出行相关消费行业复苏分析总结

核心内容

新冠疫情自2019年底开始，对全球居民的生活方式和出行行为产生了重大影响。本报告以美国为案例，分析疫情对出行相关行业的影响及复苏情况，并从中为中国提供参考。

主要观点

1. 疫情阶段与政策变化
   疫情在美国经历了四波冲击，分别由新冠病毒、Alpha、Delta、Omicron变异毒株引起。防疫政策也经历了三个阶段：

   • 2020年初-2020年6月：全面入境限制
   • 2020年6月-2021年底：政策逐步松绑
   • 2021年底-至今：全面解除入境限制

2. 出行结构变化
   疫情后，美国居民出行呈现短程化特征。日常出行距离集中在1英里以内，较疫情前人次显著增加，而1英里以上的出行行为均有所下降。

3. 复苏节奏与特征

   • 整体恢复：出行相关消费的恢复与出行限制的解除高度相关，尤其是国内出行。
   • 受影响程度：必选消费（如商超、杂货店）受益，而大多数非刚需出行相关消费（如国际旅行、旅游零售）受损严重。
   • 恢复速度：短途旅游（如短途休闲游）恢复较快，长途旅游（如夏威夷赴岛游）恢复较慢，国际通航相关消费恢复最慢，仅恢复至70%左右。

4. 行业展望与投资建议

   • 推荐标的：中国中免（受益于消费回流及海南免税市场繁荣）；海南发展、海汽集团、海南机场、美兰空港（与海南免税市场正相关）；上海机场、北京首都机场、白云机场（受益于国际通航恢复）。
   • 风险提示：宏观经济恢复不及预期、居民消费意愿下降、疫情反复影响出行人数。

关键信息

3.1 航空业

• 业务数据：航空业整体产能恢复至疫情前的80%以上，但国际航线恢复较慢，仅恢复至疫情前的70%左右。
• 财务数据：收入恢复程度不及产能投入，但随着国内需求恢复，盈利能力逐步回升。
• 未来展望：预计2023年北美地区客流量全面复苏，全球航空客运预计在2024年恢复至疫情前水平。

3.2 旅游景区

• 业务数据：国内景区（如黄石公园、大雾山国家公园）恢复较快，国际游客恢复缓慢。
• 财务数据：美国本土景区收入已超过疫情前水平，而国际游客的恢复仍需时间。
• 未来展望：随着国际通航恢复，国际游客数量将逐步回升，带动景区收入进一步增长。

3.3 酒店业

• 业务数据：RevPAR恢复至疫情前的80%-85%，ADR基本恢复，但入住率仍低于疫情前。
• 财务数据：净利率基本恢复至疫情前水平，但收入恢复速度较慢。
• 未来展望：商务和国际旅行的恢复将带来更高的入住率，释放盈利弹性。

3.4 零售业

• 必选消费：商超、杂货店等受益于居民的刚需消费，销售额和同店销售额均恢复至疫情前水平。
• 可选消费：百货及美容零售店受疫情影响较大，但目前已基本恢复。
• 线上渗透：商超线上销售额占比提升，但整体线上渗透率仍较低，居民消费习惯仍偏向线下。

3.5 旅游零售

• 行业特征：以机场免税店为主，与国际航班恢复密切相关。
• 恢复情况：随国际出行放开，旅游零售逐步修复，但恢复速度较慢。

重点公司估值（截至2022年6月7日）

行业走势与相关研究

• 行业走势：美国出行相关消费行业整体呈现恢复趋势，尤其是国内出行带动的消费回流。
• 相关研究：报告还提及智能投影仪、扫地机器人、化妆品等消费品类的市场表现，为其他消费行业提供参考。

总结

美国出行相关消费行业在疫情后呈现显著的复苏趋势，但恢复节奏因行业和出行方式不同而有所差异。必选消费恢复较快，而国际通航和可选消费恢复较慢。美国的复苏经验为中国提供了重要参考，尤其是在海南免税市场和国际通航恢复方面。