海外电子行业2020年投资策略：看多智能机半导体，关注5G、服务器和新技术广发证券-31页_1mb

报告摘要

广发海外电子行业投资策略总结（2020年）

核心内容

本报告主要分析了2020年海外电子行业的投资策略，重点聚焦于智能机、半导体、5G、服务器以及新技术的行业趋势和投资机会。

主要观点

智能机：整体市场在2019年第四季度及2020年第一季呈现企稳态势，iPhone系列仍是主要增长点，特别是iPhone 11系列的销售表现稳健，iPhone SE第二代预计于2020年第一季量产，将受益于低基期效应。未来关注点在于5G和光学的升级趋势。
光学产业：光学升级是iPhone的主要技术方向，预计2020年下半年将采用7P镜头，同时搭载更高像素的传感器（如64MP、108MP）。舜宇光学科技和瑞声科技作为主要受益者，将从行业供需改善中获益。
半导体行业：库存持续去化，预计2019年第四季度将回到正常水平，先进制程需求强劲，尤其受益于5G和高性能计算（HPC）市场。中芯国际和台积电作为重点标的，受益于国产化和先进制程。
服务器市场：行业复苏信号初现，云服务器资本支出有望回升，但需关注英特尔10纳米平台的推出时间。信骅等服务器远端管理芯片厂商表现积极。
新技术：关注5G渗透率、超薄屏下指纹、屏下摄像头和Sensor-shift光学防抖等技术的发展，这些技术将推动智能手机设计升级，提升用户体验。

关键信息

智能机与光学产业链

iPhone11系列销售表现稳健，iPhone SE二代预计于2020年第一季量产，受益于低基期效应。
光学升级趋势显著，包括7P镜头和更高像素传感器的采用，舜宇光学科技和瑞声科技受益较大。
iPhone 12系列将聚焦于5G和光学升级，预计在2020年9月发布，同时关注价格带策略及4G版本的搭配。

半导体行业

半导体库存持续去化，预计2019年第四季度回到正常水平，台积电和中芯国际表现突出。
需求边际改善，尤其是智能手机和服务器市场，推动先进制程需求增长。
存储行业方面，DRAM价格跌幅收窄，NAND市场仍需观察。

服务器与5G

服务器市场于2020年有望提速，云服务器资本支出回升，但需关注英特尔10纳米平台的推出时间。
全球5G手机出货量预计达到2.23亿支，渗透率约为15.7%，主要由苹果、三星和中国安卓市场推动。
5G手机价格带下探趋势明显，预计2020年中将渗透至人民币3000元，2020年底至2000元，将促进5G手机的普及。

新技术发展

超薄屏下指纹：预计2020年将快速渗透，有助于提升手机设计并增加电池容量，华为为主要推动者。
屏下摄像头：仍面临技术瓶颈，如透光度和色彩偏差，预计以小镜头方案为主流。
Sensor-shift光学防抖：适用于高分辨率和多镜头设计，将提升光学模组价值，可能搭载于高端旗舰手机。

风险提示

宏观经济不及预期
贸易格局变化
终端需求弱于预期
行业规格提升慢于预期
行业竞争加剧

行业评级

行业评级：持有
前次评级：持有
报告日期：2019-11-21

分析师信息

蒲得宇：分析师，联系方式：852-37602085，邮箱：jeffpu@gfgroup.com.hk
张晓飞：分析师，联系方式：010-59136696，邮箱：zhangxiaofei@gf.com.cn

图表索引

图1：iPhone组装生产量预估
图2：iPhone主要价格带趋势
图3：前六大智能手机品牌出货量同比
图4：光学镜头收入预估
图5：全球服务器出货量预估
图6：四大云业者资本支出同比增速
图7：信骅月度营收和同比
图8：英特尔主要业务收入同比
图9：英特尔及AMD服务器平台规划
图10：主要5G芯片平台
图11：光学屏下指纹和超薄光学屏下指纹的架构比较
图12：Lens-shift和Sensor-shift光学防手抖比较
图13：半导体月度销售额与费城半导体指数关系图
图14：半导体产业销售额与北美半导体设备出货额关系图
图15：半导体产业库存状况
图16：全球前十大Fabless公司-库存周转天数
图17：半导体产业下游需求结构
图18：原厂库存环比增加值
图19：DRAM价格及供需展望
图20：NAND价格走势及主要业者营业利润率
图21：半导体元器件平均交货时间变化
图22：分销商分立器件平均交货时间变化

表格索引

表1：iPhone屏幕尺寸趋势
表2：2020年下半年iPhone主要配置预测
表3：前六大智慧手机品牌出货量
表4：三摄、双摄渗透率预测
表5：高阶CMOS传感器规格
表6：DXOMark手机摄像头评测排行
表7：服务器代工厂的生产据点
表8：全球5G手机渗透预估
表9：国内5G安卓手机出货量预测
表10：主要5G手机供应链
表11：全球手机搭载超薄指纹辨识渗透率预估
表12：屏下摄像头和小头部镜头比较
表13：Foundry产业主要公司产能利用率假设
表14：分销商分立器件平均交货时间变化

总结

本报告详细分析了2020年海外电子行业的主要投资方向，包括智能机、半导体、服务器及新技术。在智能机方面，iPhone和光学产业链是主要关注点，预计2020年将有显著增长。半导体行业库存持续下降，先进制程需求强劲，中芯国际和台积电是重点推荐。服务器市场复苏信号初现，但需关注英特尔10纳米平台的推出时间。新技术如5G、超薄屏下指纹、屏下摄像头和Sensor-shift光学防抖将成为未来增长的关键因素。整体来看，行业在2020年将呈现复苏趋势，但需警惕宏观经济、贸易格局及终端需求变化带来的风险。

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