20260818-德邦证券-2026年7月经济数据点评_总量与结构的再平衡_5页_566kb

报告摘要

2026年7月经济数据点评总结

核心内容

2026年7月，国家统计局公布的主要经济数据表明，尽管面临多重压力，我国经济增长仍展现出较强韧性，新动能和外贸领域成为重要支撑。同时，传统经济循环（如基建和房地产）边际趋弱，新型经济循环（如高技术产业、服务消费）持续增强，经济结构正在经历再平衡过程。

主要观点

经济增长保持韧性
- 7月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，服务业生产指数增长4.3%，社会消费品零售总额增长2.6%，货物进出口总额增长17.3%，增速与上半年基本持平甚至有所加快。
- 新动能对规模以上工业增长的贡献率升至50.9%，较上半年提高3个百分点。
传统经济循环趋弱
- 前7个月基础设施投资同比下降3.6%，房地产开发投资同比下降19.2%，表明传统投资拉动型增长模式逐渐式微。
- 与传统经济相关的行业如黑色金属冶炼、非金属矿物制品业表现不佳，对经济增长的拉动作用下降。
新型经济循环增强
- 高技术产业增加值同比增长16.9%，高技术产业投资累计增长5%，增速加快。
- 文旅休闲等新兴领域投资加大，供给改善对需求提升的拉动效应逐步显现，旅游类和文体休闲服务类零售额增长均超过10%。
结构再平衡与增长中枢调整
- 我国经济正处于新旧动能转换的关键阶段，供给结构和需求结构均面临再平衡，经济增长中枢可能有所调整。
- 需辩证看待结构再平衡与短期增长之间的关系，强调经济动能和结构的优化。
供需适配性问题
- 供给结构升级与需求结构优化之间存在适配性问题，影响新旧动能转换的顺畅度和持续性。
- 供给端若仅局限于少数行业，将影响传统行业的就业和收入，限制需求端优化；需求端若过度依赖外部市场和政策驱动，可能影响内需稳定性。
存量政策效能待确认
- 政策层面强调加快财政支出和债券资金使用进度，推进“两重”建设和“两新”工作。
- 相关指标如基建投资、制造业投资等仍边际转弱，需关注后续经济指标走势以确认政策效果。

关键信息

主要经济指标：
- GDP增速：未公布，但整体保持稳定。
- 工业增加值：7月单月同比增长4.5%，累计增长5.3%。
- 服务业生产指数：7月单月增长4.3%，累计增长4.7%。
- 社会消费品零售总额：7月单月增长0.6%，累计增长1.2%。
- 出口：7月单月增长17.8%，累计增长14.0%。
- 进口：7月单月增长21.2%，累计增长22.0%。
- CPI：7月单月增长0.5%，累计增长0.9%。
- PPI：7月单月增长3.5%，累计增长1.8%。
- 城镇调查失业率：7月为5.2%，较上月上升0.2个百分点。
重点行业表现：
- 高技术制造业增加值同比增长15.1%。
- 人工智能相关行业增加值增长24.7%。
- 3D打印设备产量增长65.7%。
- 机电产品出口占比升至63.8%，同比提高超过3个百分点。
- 对东盟和“一带一路”国家的进出口保持两位数增长。
政策背景：
- 7月30日政治局会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加快存量政策效能释放。
- 需关注政策落地执行效果，以及后续高频指标走势。

风险提示

地缘政治风险
政策执行效果不及预期
极端天气事件影响经济运行

附注

图表说明：
- 图1：2026年1-7月主要宏观指标概览（%）
- 图2：2026年以来主要宏观指标增速走势（%）
- 图3：2026年7月新动能领域代表性行业增加值及产品产量增速（%）
分析师信息：
- 程强：德邦证券研究所所长、首席经济学家，博士，CFA，CPA。
- 何明洋：研究助理。
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