20250826-华安证券-华鲁恒升-600426.SH-25Q2业绩环比持续增长_新项目布局稳步推进_4页_405kb

华鲁恒升公司半年度报告分析总结

总体业绩表现

2025年上半年公司实现营收157.64亿元，同比下降7.14%，归母净利润15.69亿元，同比下降29.47%。第二季度业绩环比显著改善，营收79.92亿元（环比增长2.84%），归母净利润8.62亿元（环比增长21.95%），毛利率和净利率分别提升至19.63%和12.00%。改善主要得益于尿素销量价格齐升及煤炭价格下降。上半年尿素销量同比增33.21%，占总收入24.60%。

产品与市场情况

主要产品中，尿素价格环比回升，均价1804.29元/吨，环比+5.30%，受春节和春耕需求影响。其他产品如辛醇、己内酰胺、醋酸价格同比下降明显，公司通过灵活调整产品结构，增加尿素产销占比，以缓解盈利压力。上半年新能源新材料业务收入占比达48%，成为主导业务之一。

经营与财务策略

公司强化股东回报，拟每10股派现2.50元，占净利润33.76%，并斥资回购股份。上半年研发投入3.52亿元，同比增38.35%，聚焦工艺优化和新能源材料布局。新产能如荆州BDO和NMP项目已试生产，德州二元酸项目预计25年底投产，提升产业链竞争力。经营现金流23.31亿元，股权自由现金流18.64亿元，支持资本结构调整。

风险与展望

风险包括原材料价格波动、安全生产、环保因素及项目进度延迟。预计2025-2027年归母净利润分别为43.58亿元、48.78亿元、53.62亿元，PE分别为13倍、11倍、10倍，维持“买入”评级。当前PE为12.70倍，公司正通过高附加值产品集群推动长期增长。

关键数据摘要

• 第二季度环比改善：营收环比+2.84%，净利润环比+21.95%。
• 研发投入大增：上半年研发费同比增38.35%。
• 财务健康：负债比率30%-30%，每股收益从1.84元增至2.30元，估值PB下降。
  （字数：398）