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报告摘要

燃料油策略月报总结（2020年11月）

核心内容概述

2020年11月，燃料油市场整体呈现震荡走势，受油价波动、疫情二次爆发及季节性需求变化影响显著。高硫燃料油因冬季发电需求增加及低硫供应紧张而表现相对强势，低硫燃料油则受到船燃需求下降和柴油组分流入的压制。新加坡市场基本面保持稳定，但内外盘价差有所收窄，整体供需格局呈现复杂变化。

主要观点

价格表现：本月高低硫燃料油价格均震荡走弱，受国际油价下跌影响。内盘跌幅超过新加坡市场。
价差变化：
- 新加坡高硫现货贴水和月差整体走强，反映出市场对高硫燃料油需求的支撑。
- 新加坡低硫现货贴水和月差一度走强，但近期因疫情二次爆发影响，有所回落。
- 高硫裂解价差显著走强，但进一步上行空间有限。
- 低硫裂解价差小幅走强，但受柴油市场疲软拖累。
- 新加坡高低硫价差小幅走弱，维持在50-60美元/吨左右。
- 东西价差回落，导致西方低硫套利货物流入减少。
供应情况：
- 新加坡燃料油库存呈去库趋势，环比下降1.73%，浮仓库存下降至2400万桶。
- 富查伊拉库存持续下降，环比减少4%，同比下降32%。
- ARA地区库存小幅回升。
- 新加坡对沙特出口量显著增加，达58.9万吨。
- 西方低硫套利货物流入量下降，预计11月仍将维持低位。
需求动态：
- 冬季发电需求上升，巴基斯坦采购近60万吨高硫燃料油，沙特也采购了58.9万吨，显示高硫燃料油在冬季替代天然气的潜力。
- 新加坡船用油销量稳定增长，9月销量达421.8万吨，其中低硫燃料油占比68.7%。
- BDI和CCFI指数下滑，BDTI和BCTI继续低位徘徊，反映航运市场承压。
- 国内燃料油产量和进口量波动，9月产量环比下降9.2%，进口量同比减少18.1%。
- 国内低硫燃料油生产稳定，中石化和中石油为主要生产商，预计4季度保税低硫产量将保持稳定。

关键信息

供应方面

新加坡燃料油库存环比下降1.73%，浮仓库存下降显著。
富查伊拉库存持续去库，环比下降4%，同比下降32%。
ARA地区库存小幅回升。
沙特采购高硫燃料油58.9万吨，成为新加坡出口主要目的地。
西方低硫套利货物流入量下降至100-200万吨，预计11月维持低位。

需求方面

包括巴基斯坦在内的多国采购高硫燃料油用于冬季发电，支撑高硫市场需求。
新加坡船用油销量增长，低硫燃料油需求占比达68.7%。
航运市场受疫情抑制，BDI指数连续第四周下跌，BDTI和BCTI维持低位。
国内燃料油表观消费量环比上升1.01%，但同比下降3.41%。

油价与汇率

国际油价波动较大，Brent和WTI分别下跌8.24%和7.94%。
人民币兑美元汇率小幅下跌1.34%。

价差走势

新加坡高硫380纸货近月价差走强，达6美元/吨。
新加坡低硫VLSFO纸货近月价差回落。
高硫裂解价差显著走强，低硫裂解价差小幅走强。
新加坡高低硫价差走弱，维持在50-60美元/吨区间。

风险提示

疫情二次爆发可能导致全球航运活动进一步受限，影响船燃需求。
美国大选前风险资产价格波动可能对市场情绪产生影响。
欧洲炼厂秋检及开工率下调，可能进一步支撑高硫燃料油供应紧张局面。

总结

2020年11月，燃料油市场受到油价波动、疫情二次爆发及季节性需求变化的多重影响。高硫燃料油因冬季发电需求增加及低硫供应紧张而表现相对强势，而低硫燃料油则受到柴油组分流入和疫情抑制的双重压力。新加坡市场基本面保持稳定，但内外盘价差有所收窄。国内燃料油产量和进口量波动，低硫燃料油生产保持稳定，预计4季度保税低硫产量有望达到1500万吨水平。市场的主要风险在于疫情对航运活动的抑制及大选前的市场波动。

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