20241026-中泰证券-2024年9月财政数据解读_财政两本账支出明显提速_8页

2024年10月26日宏观定期报告总结

核心内容概览

2024年前三季度，全国一般公共预算收入同比为 -2.2%，较前值收窄0.4个百分点。扣除特殊因素影响后，全国财政收入“保持平稳增长”。9月财政收入同比由负转正，达到 2.5%，其中非税收入同比显著上升，是主要支撑因素。

主要观点

1. 公共财政收入情况

• 前三季度收入表现：全国一般公共预算收入同比下降2.2%，中央收入下降5.5%，地方收入增长0.6%。
• 9月收入由负转正：全国一般公共预算收入同比从 -2.8% 回升至 2.5%，中央和地方收入同比均由负转正。
• 税收收入拖累：增值税、消费税、个人所得税等税种同比均呈负增长，其中增值税和消费税降幅扩大，企业所得税增幅扩大。
• 非税收入支撑：非税收入同比显著上升，从 8.8% 提升至 25.2%，成为推动财政收入回升的关键因素。
• 其他税种表现：进口货物增值税、消费税、关税同比明显回落，出口退税同比涨幅可能受去年低基数影响。

2. 公共财政支出情况

• 9月支出增速回升：全国一般公共预算支出同比增长 5.2%，较前值显著回升，其中地方支出增长为主要动力。
• 基建与民生支出回暖：9月基建支出同比为 3.6%，民生支出同比为 7.5%，均较前值明显回升，显示财政稳增长力度增强。
• 具体支出分项：
  • 基建领域：农林水事务支出同比 12.5%，城乡社区事务支出同比 3.8%，环境保护支出同比 0.4%，交通运输支出同比 -12.6%。
  • 民生领域：社会保障和就业支出同比 12.4%，卫生健康支出同比 7.0%，教育支出同比 4.8%。
• 债务付息支出压力：9月债务付息支出同比大幅上升至 31.4%，需警惕其对公共服务支出的制约。

3. 政府性基金收支情况

• 政府性基金收入：9月同比下降 13.7%，较前值 -34.8% 明显收窄；其中中央基金收入增长 5.0%，地方基金收入下降 15.36%。
• 政府性基金支出：9月同比增长 34.3%，由负转正，前值为 -14.0%，回升幅度达 48.2个百分点。
• 专项债发行提速：9月新增专项债发行约 10279亿元，占全年额度的四分之一，前三季度累计发行 3.6万亿元，完成进度 92%。
• 地方财政压力：尽管专项债加快发行，但地方财政收支矛盾仍较为突出，“特殊”专项债占比近四分之一，可能削弱新增投资力度。

关键信息

• 财政政策托底经济：财政部部长蓝佛安表示，中国财政具备足够韧性，有望实现收支平衡，完成全年预算目标。
• 稳增长压力仍存：前三季度广义财政支出累计同比为 -0.8%，当前支出增速距离年初目标仍有差距，需加快支出进度。
• 政策影响显现：9月下旬一揽子政策对消费税、个人所得税等形成一定支撑，同时刺激了房地产市场部分指标边际好转。

风险提示

• 政策变动
• 经济恢复不及预期

总结

2024年9月，财政政策在收入端出现积极变化，非税收入大幅增长支撑财政收入由负转正，支出端则在基建和民生领域明显回暖。政府性基金支出由负转正，专项债发行提速为地方提供资金支持，但地方财政压力依然较大。短期内财政政策仍将是托底经济的重要变量，需关注增量财政工具的推进节奏及对经济的实际影响。