海外电力设备2Q26回顾_源网景气延续_SOFC_储能多元方案加速落地_11页_1mb

海外电力设备2Q26回顾总结：源网景气

核心内容

2026年第二季度，海外电力设备产业链整体保持景气，电源侧和电网侧均呈现显著增长。核心驱动力来自数据中心需求的持续扩张，以及北美市场对电力基础设施的强劲投资。主要公司如通用能源（GEV）、西门子能源（ENR）、伊顿（ETN）等均实现收入和订单的双增长，且部分公司经营利润率显著提升。

主要观点

1. 电源侧：燃机需求高增，订单增速快于收入增速

• 燃机需求：2Q26燃机新增订单同比+56%~+136%，订单增速快于收入增速，book-to-bill ratio进一步提升至2.15~3.05，同比+23%~+105%。
• 订单与交付：GEV、西门子能源、MHI等公司燃机订单持续增长，其中GEV在手订单达53GW，预定协议达63GW，合计116GW，年底目标进一步上修至125GW。西门子能源在手订单+预定协议升至95GW，年底有望达100GW。
• 交付表现：GEV/MHI交付量环比下滑约20%，西门子能源交付量由1Q26的3GW提升至6GW，环比翻倍。
• 需求二阶导：燃机需求增长主要受益于数据中心建设，未来增长取决于数据中心项目进展。

2. 电网侧：主网增速快于配网，北美需求领跑

• 主网增长：主网公司收入同比+6%~+65%，新增订单同比+27%~+94%，订单增速快于营收。
• 配网增长：配网公司收入同比+14%~+27%，新增订单同比+20%~+30%，整体增速略低于主网。
• 北美表现：北美需求强劲，GEV、晓星等公司在高压设备领域表现突出，美国收入占比提升，利润率显著改善。
• 利润率改善：主网公司经营利润率同比提升2.1~4.6pct，配网公司利润率整体持平，但环比改善1pct。

3. 燃料电池：订单高增，利润率显著提升

• Bloom Energy：2Q26营收同比+166%至10.65亿美元，经营利润同比+514%至2.53亿美元，经营利润率提升至23.8%。
• AI数据中心驱动：Bloom Energy受益于AI数据中心项目加速交付，客户转向长期、多项目订单，订单覆盖Hyperscaler、Neo Cloud等。
• 产能扩张：Brookfield融资框架扩大至250亿美元，工厂扩产投资回收期仅数月。

4. 储能：小储修复，大储订单高增但盈利承压

• 小储：欧洲需求恢复，Enphase和SolarEdge收入同比-20%/+20%，经营利润率同比+7.5/35.3pct。
• 大储：Fluence营收6.5亿美元，新增订单14.4亿美元，同比接近3倍，创历史新高。但受产能爬坡影响，经营利润率同比-9pct，部分收入递延至FY27。
• 订单结构：数据中心储能订单占比提升，但盈利能力受产能和交付周期影响。

5. 公用事业：大负荷需求加速转化

• 北美公用事业：10家公司营收同比-5%~+23%，资本支出同比-8%~+62%。
• 大负荷转化：负荷增长首先拉动接入和输电需求，随后传导至新增发电、配网和储能领域。
• 设备需求支撑：电源侧形成存量资源提效+燃机/储能扩容+远期核电的供给路径，设备需求持续增长。

关键信息

重点公司表现

投资推荐

未来展望

• 北美数据中心需求：持续推动电力设备订单增长，成为主要投资主线。
• 订单转化：大负荷需求逐步转化为资本开支和设备采购，验证产业链闭环。
• 产能扩张：多家公司计划扩大产能，尤其在数据中心相关设备领域。
• 利润率修复：主网公司利润率持续改善，配网公司通过产能爬坡实现利润率修复。

风险提示

• 用电需求不及预期
• 产能扩张不及预期
• 政策不确定性
• 数据中心建设不及预期
• 技术研发不及预期
• 行业竞争加剧

投资主线

1. 电源设备：关注订单增长斜率向上、交付端支撑业绩兑现的公司，如GEV、ENR。
2. 电网设备：关注数据中心敞口大的主网设备公司，以及具备液冷等新业务增长的配网公司，如ETN。
3. 燃料电池&储能：受益于数据中心快速供电及可靠性需求，如Bloom Energy、Fluence。

结论

海外电力设备产业链在2Q26保持景气，尤其在北美和数据中心相关领域表现突出。燃机、电网、燃料电池及储能等细分市场均受益于数据中心需求增长。未来需关注订单转化、产能爬坡及利润率修复情况，以判断行业持续增长潜力。