电子行业深度报告-库存持续去化-关注后续景气复苏节奏-开源证券_74页_2mb

电子行业2023年6月表现：半导体行业指数单月下跌224%，跑输沪深300指数340个百分点。电子行业整体上涨160%，费城半导体指数大涨637%，中国台湾半导体指数上涨174%。年初至今，电子行业指数上涨1100%，半导体行业指数上涨146%。市场需求方面，2023年5月全球及中国半导体销售额出现边际回暖，手机、PC、MR/AR、汽车及服务器等细分领域表现分化。手机端2023年5月出货量同比+226%/环比+395%，但2023Q1全球智能手机出货量同比下降14.49%。PC端2023Q1出货量同比-13.6%，但国内笔记本电脑销售量环比增长19%。MR/AR端消费级AR眼镜贡献增长，预计2023年全球出货量同比+53%，2024年VR市场将显著回暖。汽车端2023年6月乘用车及新能源车销量实现同环比双增长，新能源车销量同比+35.2%。服务器端2022年全球出货量稳定增长，AI服务器成为高增长赛道。

供应端显示，2023年6月台积电营收同比、环比双降，但联电实现四连增。国内成熟制程产能表现强劲，2023Q1中芯国际、联电表示28nm等产品需求旺盛。封测端日月光营收环比微增，先进封装市场2028年有望突破780亿美元。库存方面，2023Q1国际IDM厂商库存持续上升，但手机链厂商库存有所改善。中国台湾SoC公司库存环比下降，库存周转天数改善。国内MCU厂商库存水位较高，但货期及价格趋于稳定。存储领域DRAM价格接近底部，2023Q3或现拐点，NANDFlash价格稳定。模拟芯片海外龙头营收增长，但部分厂商库存仍处高位。射频芯片受益于5G普及，市场集中度提升。

政策变化方面，荷兰出台半导体设备出口管制，ASML成熟制程设备不受影响，日本扩大管控范围推动国产替代。材料端硅片企业营收环比回暖，国产替代加速。设备领域市场份额分化，封测设备需求增长。功率半导体受益新能源发展，第三代半导体SiC布局加速。重点受益股包括：算力芯片（瑞芯微、晶晨股份）、存储芯片（兆易创新、东芯股份）、设备材料（拓荆科技、华海清科）、射频CIS（卓胜微、韦尔股份）等。风险提示涵盖市场竞争加剧、研发不及预期及原材料价格波动。

图表显示，2023年6月半导体行业整体估值处于近10年72.8%分位数。细分板块中，设备、材料、封测等处于低位，数字芯片设计板块估值较高。终端需求端看，手机、PC市场进入淡季，但新能源车及AI服务器需求强劲。产业链库存调整持续，部分厂商库存周转天数下降，显示行业景气度回暖。整体建议关注国产替代与技术升级，尤其在设备、材料、功率半导体等领域。