20250708-国金证券-康耐特光学-02276.HK-产品结构升级带动25H1业绩靓丽_持续关注XR业务进展_4页_941kb

报告摘要：

康耐特光学 2025 H1 净利润同比增长不少于 30%。

业务结构与增长驱动：

• 产品结构优化： 高折射率、功能型镜片销售额占比提升，带动均价和毛利率增长。
  • 标准化镜片毛利率约 30%，定制化镜片可达 60%。
  • 高折射率产品因高性价比快速渗透。
• 智能眼镜/XR 领域：
  • 全球智能眼镜市场快速增长（25Q1: +82.3%）。
  • 公司已建立光学研发中心，歌尔入股，泰国产能布局，推动XR业务发展。

未来规划与能力：

• 利用技术先发优势实现定制化产品量价齐升。
• 计划2025Q3投产高端树脂镜片产能，优化供应链。

财务预测：

• 2025-2027年归母净利润预测：5.4亿 (增长率 25.5%) / 6.6亿 (+22.64%) / 8.2亿 (+23.76%)。
• PE估值：32x / 26x / 21x。
• 维持“买入”评级，基于传统业务稳定和新兴业务潜力。

风险提示：

• 汇率波动、XR业务发展不及预期、定制化/品牌推进缓慢、行业竞争加剧。