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罗博特科 IPO 点评总结

公司概览

罗博特科（3757.HK）是一家专注于光伏行业及硅光行业制造设备及系统的全球供应商。公司于2010年在深交所创业板上市（代码300757.SZ），现于2026年9月29日于港交所上市。

公司主要业务包括：

• 光伏设备制造：提供光伏电池生产的自动化设备；
• 完整生产线：根据客户需求定制，集成自有设备与第三方设备；
• 智能制造系统：围绕自有平台搭建，实现客户生产设施的自动化工厂运营；
• 硅光器件制造设备：通过全资子公司ficonTEC提供组装及测试设备，覆盖从研发到量产的多个阶段。

财务表现

• 2025年：公司收入为9.4亿元人民币，同比下降14%；毛利3.3亿元，同比增长3.5%；毛利率为34.5%；净亏损为4496万元，主要受光伏行业需求放缓影响。
• 2026年上半年：公司收入增长145%至6.1亿元人民币；毛利增长267%至2.5亿元；毛利率提升至41.6%；实现净利润656万元，扭亏为盈。

行业状况及前景

• 硅光行业：全球市场正快速增长，2021年至2025年市场规模从6亿元增至30亿元，CAGR为49.4%；预计到2030年将达266亿元，CAGR为54.9%。
• 光伏行业：市场增速放缓，2021年至2025年市场规模从444亿元增至1143亿元，CAGR为26.7%；预计到2030年将达1421亿元，CAGR为4.5%。

优势与机遇

罗博特科的核心优势包括：

• 与全球客户建立广泛合作关系；
• 拥有先进且独特的技术，如运动控制、机器视觉、软件及工厂集成；
• 具备全球一体化运营与本地化响应能力；
• 战略性收购ficonTEC并实现全资控股，拓展硅光制造设备市场；
• 拓展新行业及客户群，增强市场竞争力。

弱项与风险

公司面临的主要风险与挑战包括：

• 光伏制造设备行业存在产能过剩及需求放缓；
• 硅光行业技术路径多样，技术淘汰速度快，地缘政治及监管环境变化频繁；
• ficonTEC及其他潜在收购的整合风险；
• 光伏制造解决方案业务自2024年起出现订单减少、收入下降、订单推迟、验收延迟及应收账款回收困难等问题。

集资用途

按发行价436港元计算，公司计划募集51.8亿港元，预计净集资49.6亿港元，用于以下方面：

• 20%：加强产品与技术研发创新；
• 40%：扩大产能及提高交付进度；
• 10%：拓展全球销售及服务网络；
• 20%：战略投资或收购；
• 10%：一般营运资金及公司用途。

IPO专用评级

• 公司营运：6.0/10
• 行业前景：6.3/10
• 招股估值：5.0/10
• 市场情绪：5.7/10
• 综合评级：5.8/10（建议现金申购）

投资建议

• H股发行价：436港元，较A股当前股价605.88元人民币折价约38%；
• AH折价率：较高，但考虑到公司处于盈利回升阶段，H股发行价具有合理性；
• 基石投资人：锁定35.2%份额，机构阵容强大，包括淡马锡、常春藤、易方达等；
• 保荐人：华泰国际、花旗、东方证券国际，历史项目表现良好；
• 建议：综合考量后，给予“买入”评级，预期未来6个月投资收益率超过15%。

其他信息

• 上市日期：2026年9月29日；
• 发行股数：绿鞋前11.9百万股；
• 发行后市值：约1266.72亿港元；
• 备考市净率：14.30倍；
• 保荐人及账簿管理人：华泰国际、花旗、东方证券国际、富途证券、老虎证券；
• 会计师：致同。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资涉及风险，过往表现不代表未来收益。国投证券国际及其关联方可能与报告中提及的公司存在利益关系，投资者应自行判断并咨询专业意见。

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