20260802-东吴证券-策略周评_反弹的时间和空间研判_10页_998kb

策略周评 20260802 总结

核心内容

本周策略周评主要分析了科技板块近期的调整情况，以及市场情绪和资金面的变化，旨在判断当前行情是否已进入筑底反弹阶段，并为后续投资提供方向。

主要观点

1. 科技行情的回摆已基本完成

   • 本轮科技板块调整是资金与情绪共振后的短期回摆，而非产业趋势逆转。
   • 市场波动率在7月17日触及75阈值，进入极端波动区间，但随后开始收敛，表明市场进入筑底阶段。
   • 成长/价值风格比已回落至均值水平，创业板的性价比也有所回升，表明科技板块调整幅度基本到位。
   • 双创（创业板和科创板）占全A成交额的比重仍处于较高水平（43.3%），科技龙头的高拥挤度未明显松动。

2. 行情回摆不等于主线终结

   • 产业趋势的兑现仍是决定中长期方向的核心变量，科技主线并未结束。
   • 历史经验表明，行情回摆后，资金会重新寻找具备高景气和被错杀的品种，如2021年的“宁组合”。

3. 情绪回摆结束，市场进入筑底反弹阶段

   • 当前市场情绪回摆已结束，未来行情可能以分化式修复为主。
   • 被错杀的品种，如国产算力、先进制程和半导体设备，有望成为修复主线。

关键信息

市场波动与资金面

• 上证指数波动率在7月17日达到75阈值，进入极端波动区间，但随后开始收敛，表明市场进入筑底阶段。
• 融资余额回落至2023年3月水平，但电子行业融资余额仍高于前几月，存在流出压力。

产业趋势与景气逻辑

• AI科技景气逻辑未破坏，亚马逊上调资本开支、开源模型拉动算力需求，OpenRouter数据显示Token消耗量仍在上升。
• 2021年“宁组合”切换经验表明，当核心资产行情回落时，资金会转向高景气的行业，如新能源和锂电。

投资方向建议

• 当前应关注具备“量增”逻辑、未计入或较少计入涨价预期的科技细分领域，如国产算力、先进制程和半导体设备。
• 历史表明，行情回摆后，资金会重新聚焦于具备产业景气支撑的板块，而非全面押注科技。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期；
• 联储降息不及预期；
• 宏观政策力度不足；
• 科技创新不及预期；
• 地缘政治风险。

数据支持

• 图1：显示2026年7月17日上证指数波动率触及75阈值。
• 图2：截至7月31日，全A成交额排名前5%个股的成交额占比为49.68%。
• 图3：成长/价值风格比已回到均值水平。
• 图4：红利股息与创业板的相对性价比回落至-1σ。
• 图5：双创两板成交额占比仍处于40%-45%区间。
• 图6：显示2025年9月以来各申万行业融资余额变化。
• 图7：2012年底至2014年中创业板各中信行业收益表现。
• 图8：基金重仓持股各板块占比变化。
• 图9：2014年周期和消费风格业绩困境反转，成长风格业绩下滑。
• 图10：2021年初茅指数拥挤度快速提升。
• 图11：茅指数逐步向宁组合切换。
• 图12：2021年白酒产量增速趋势性回落。
• 图13：2021年碳酸锂价格进入上升趋势。
• 图14：2021年公募重仓持股占比从食品饮料向新能源切换。

投资建议

• 科技板块：当前调整幅度基本完成，但高拥挤度仍需时间消化，建议关注具有“量增”逻辑、未计入涨价预期的细分领域。
• 主线切换：历史经验表明，行情回摆后，资金将转向具备高景气和产业趋势支撑的板块。
• 风险控制：需警惕经济复苏不及预期、政策力度不足、科技创新不及预期及地缘政治风险等潜在因素。

结论

科技行情的回摆并不意味着主线的终结，产业景气仍是决定中长期方向的核心变量。当前市场情绪已进入筑底反弹阶段，建议关注被错杀但具备高景气的科技细分领域，如国产算力、先进制程和半导体设备等。