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资产配置周报总结（2026/07/27-2026/07/31）

核心观点与资产配置建议

1. 市场观点与资产配置建议

• 回归供需与长期业绩驱动：市场正从短期波动回归到关注长期业绩和供需关系，尤其是科技板块。
• 科技板块：虽然海外科技板块受二季度财报影响有所调整，但其长期主线地位不变，建议关注AI应用对各行业的带动作用。
• 资产配置建议：
  • 推荐有色及化工行业龙头，因其估值优势和业绩确定性优于商品价格弹性。
  • 建议关注创新药行业，受益于政策支持与长期增长潜力。

2. 利率与汇率

• 国内利率债：收益率涨跌不一，1Y国债收益率上行0.71BP，10Y国债收益率下行1.41BP。
• 美债：短端回落、长端上行，收益率曲线继续陡峭化，反映市场对通胀和财政压力的担忧。
• 汇率：美元指数周下跌1.65%，人民币对美元升值0.28%，人民币阶段性强势延续。

全球大类资产回顾

• 股市：恒生科技指数、恒生指数领涨，德国DAX30、法国CAC40、纳指等也有明显涨幅。
• 商品期货：黄金、铜、铝上涨，原油下跌；南华工业品价格指数下跌，螺纹钢、水泥、混凝土下跌。
• 美元指数：周下跌1.65%，人民币、欧元、日元升值。

国内权益市场回顾

• 行业表现：28个行业上涨，3个行业下跌。传媒、社会服务、商贸零售涨幅靠前；通信、电子、机械设备跌幅靠前。
• 风格：消费>周期>金融>成长。
• 成交额：日均成交额为22593亿元，环比下降。

利率及汇率跟踪

2.1 资金面

• 流动性：央行通过隔夜和7天逆回购、MLF等工具维持合理充裕，中长期流动性净投放8000亿元。
• 资金价格：DR001、DR007分别约为1.42%、1.45%，存单利率未明显下行，短端利率压低空间有限。

2.2 利率债

• 收益率分化：短端上行，长端低位震荡。
• 债市支撑：政治局会议政策预期上修，7月PMI回落支撑债市，但收益率低位限制追涨空间。
• 建议：10年期国债可按区间交易处理，30年期需警惕波动风险。

2.3 美债

• 收益率曲线陡峭化：短端回落，长端上行，反映市场对通胀和财政压力的担忧。
• FOMC会议：维持利率不变，但投票结构偏鹰，显示政策转向仍需时间。
• 后续关注：就业数据和通胀走势对短端的影响，30年期关注财政供给和期限溢价。

2.4 汇率

• 美元回落：美元指数收于99.79，周下跌1.65%。
• 人民币强势：离岸人民币升值0.28%，汇率对债市影响有限。
• 美元走弱：利于降低汇率扰动，但美债长端上行表明外部环境不完全有利。

大宗商品跟踪

3.1 原油与能源

• 油价震荡：受美伊冲突影响，布伦特原油在70~110美元/桶区间震荡。
• 需求修复：建议关注大炼化利润修复相关企业如恒力石化、桐昆股份。
• LNG到货下降：法国进口量同比减少近62%，反映终端利用率走低。

3.2 黄金

• 金价震荡：受美联储加息预期降温影响，周内小幅下跌。
• 长期预期：美元贬值预期较强，黄金投资价值依然坚挺。
• 建议：金价调整结束后可考虑买入。

3.3 金属铜

• 铜价震荡：SHFE电解铜价格基本持平，但铜精矿库存持续下降。
• 供需支撑：铜矿货源偏紧，库存走低支撑铜价。
• 建议：关注AI带动的铜需求，以及海外地缘政治风险。

行业及主题分析

4.1 行业高频数据

• 地产：30大中城市商品房销售面积增长，但增速放缓。
• 消费：传媒、社会服务、商贸零售涨幅靠前，食品饮料、美容护理等相对疲软。
• 科技：通信、电子、计算机等板块表现分化，AI相关行业仍具潜力。
• 金融：房地产、非银金融、银行等金融板块表现相对较弱。

4.2 主要指数及行业估值水平

• 主要指数估值：创业板50<创业板指<中证1000<中证500<上证180<上证50<沪深300<科创50。
• 行业估值：周期行业中，有色金属、交通运输、公用事业估值较低；消费行业中，商贸零售、食品饮料、美容护理估值较低。

重要市场数据与流动性跟踪

5.1 政治局会议精神

• 经济向新向优：强调新旧动能转换，硬科技支撑明显。
• 政策方向：存量与增量并重，发力与提效并重，加大逆周期调节力度。
• 财政政策：下半年财政支出追赶进度，投资“六张网”建设。
• 货币政策：适度宽松，结构性工具继续优化信贷结构。
• 资本市场：深化投融资改革，提升市场韧性和信心。

5.2 7月PMI数据

• 制造业PMI：49.2%，回落超季节性，需求回落幅度大于供给。
• 非制造业PMI：49.0%，弱于季节性，建筑业和服务业表现疲软。
• 高技术制造业：PMI仍处高位，与整体PMI差距扩大，显示行业分化。
• 出口：虽有回落，但韧性仍存，可能支撑部分需求。

5.3 美国FOMC会议

• 利率不变：符合市场预期，但分歧加大，三名委员支持加息。
• 政策调整：强调金融条件紧缩，但尚未转向宽松。
• 通胀目标：2%为硬性目标，但未来可能调整通胀口径。

5.4 美国二季度GDP

• GDP增速：1.5%，低于预期，但消费和私人投资支撑明显。
• 消费回暖：受低基数和退税影响，对GDP拉动显著。
• 私人投资：K型分化收敛，但住宅投资转正，建筑类投资仍收缩。
• 库存变化：成为GDP主要拖累项，反映企业库存调整。

风险提示

• 周度基金仓位偏差：存在预估误差。
• 政策落地不及预期：可能影响市场预期。
• 地缘政治风险：美伊冲突、中东局势可能影响油价及全球市场。
• 上游成本压力：铜矿等资源品成本上涨可能影响下游利润。