中期选举续篇_联储货币政策及大类资产价格-20181103-东北证券-20页_5mb

报告摘要

债券研究报告总结：中期选举、联储货币政策与大类资产价格

核心内容概述

本报告围绕美国中期选举（11月6日）对联储货币政策及大类资产价格的影响展开分析，探讨政治周期与经济周期之间的互动关系，并预测选举结果对市场和政策的影响。

主要观点

1. 中期选举与联储货币政策的关系

政治周期与货币政策无必然联系：从1982年至2014年的历史数据来看，美联储的利率决策主要基于经济基本面，而非政治周期。
联储加息有基本面支撑：当前美国经济表现强劲，就业增长、消费和收入提升，为12月加息提供了基础。
特朗普与联储的冲突：特朗普对联储的加息政策进行公开批评，但这种冲突是正常的，因为两者的目标不同。特朗普的批评更多是出于政治考虑，而非真正反对加息。
特朗普税改对经济的影响：税改增强了居民可支配收入，推动了经济增长，但也压缩了财政空间，间接促使联储加快加息步伐。

2. 大类资产价格的历史变化

美股上涨：历史上，中期选举后美股几乎无一例外地上涨，与参众两院的政党变化无关。
原油库存下降，能源价格上升：中期选举后，原油库存通常下降，能源价格上升，但当前市场处于周期性下挫，这部分因素对价格的提振作用有限。
美元与黄金反向变化：美元指数和黄金价格通常呈反向波动，当前强美元预期可能在短期内回归，而黄金在中长期有做多机会。
美债收益率波动：多数情况下，美债收益率在中期选举后上升，但在加息周期后半段，收益率差可能收窄。

3. 中期选举的三大特征

经济周期处于加息周期后半段：当前美国经济表现强劲，加息步伐可能加快。
参议院共和党将继续占多数：预计中期选举后，参议院将保持共和党控制。
众议院民主党可能夺回多数党地位：民主党可能在众议院取得优势，对特朗普的政策形成制约。

关键信息

1. 政治与货币政策的冲突

白宫与联储目标不同：白宫关注选票，联储关注经济稳定。两者在加息周期中容易产生冲突。
白宫不能公开反对联储：这是各国政治潜规则，但特朗普的公开批评打破了这一传统，引发市场担忧。

2. 历史回溯与资产走势

美元指数：中期选举后，美元指数多数情况下上升或保持稳定。
美债收益率：多数情况下上升，但在加息周期后半段可能趋于平稳。
黄金价格：与美元指数反向波动，当前黄金可能受益于联储货币政策转向。
原油价格：通常上升，但当前处于周期性下挫，可能受避险情绪影响有限。

3. 中期选举结果对市场的影响

共和党失去众议院：可能导致特朗普面临弹劾风险，影响其政策实施，特别是基建计划。
基建投资受阻：若共和党失去众议院，基建计划实施难度增加，可能对大宗商品价格（如油价）形成压力。
市场情绪波动：政治不确定性可能引发市场悲观预期，联储可能加速加息以稳定市场。

4. 中美贸易战与市场影响

贸易战短期提振特朗普支持率：但长期对市场情绪和供应链造成负面影响。
关税对高收入家庭影响更大：消费者信心下降，制造业担忧成本上升。
中美关系将交错并存：短期可能缓和，但长期贸易摩擦可能持续。

未来趋向预测

联储加息预期：
- 12月大概率加息，2019年底可能因财政压力和经济周期放缓而减速。
- 预计全年加息3次，推动利率逐步上行。
中期选举结果影响：
- 若共和党失去众议院，特朗普可能面临弹劾风险，影响政策实施。
- 基建计划难以推进，可能对市场产生负面冲击。
大类资产走势预测：
- 美股在中期选举后通常上涨，但当前处于周期性下挫，可能受避险情绪影响。
- 原油库存下降，能源价格上升，但当前市场走势可能受其他因素制约。
- 美元短期可能走强，黄金中长期有机会，但需等待联储明确的货币政策转向信号。

附录：特朗普政府政策实施情况

税改完成：企业税率从35%降至21%，个人所得税调整，影响深远。
基建计划尚未开始：需国会配合，若共和党失去众议院，实施难度加大。
贸易战进行中：关税政策对国内经济和消费者信心造成一定压力。
医改部分完成：取消个人强制参保令，允许短期保险产品。

民调与支持率

特朗普支持率：在共和党选民中保持较高水平，但整体选民支持率有所下降。
政策方向支持率：多数选民认为政策方向良好，但仍有部分担忧。

结论

中期选举对联储货币政策和大类资产价格的影响更多体现在市场情绪和政策不确定性上，而非直接的因果关系。联储的加息决策主要基于经济基本面，而政治周期对市场的影响相对有限。未来，若共和党失去众议院，将对特朗普政府的政策实施形成阻力，可能对市场造成波动。同时，黄金和美元的反向关系仍存在，但需等待联储明确的货币政策信号。整体来看，中期选举是市场的重要风险事件，但其影响更多是短期的，长期仍需关注经济基本面和联储政策动向。

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