环保行业2018年中期投资策略_纵观内外_天蓝水碧万象更新_66页_3mb

环保行业2018年中期投资策略总结

核心内容概述

2018年环保行业经历年初低谷后，整体表现震荡，板块估值已回归至2012年以来的平均水平以下，市场情绪逐步回暖。随着政策环境的改善，环保行业迎来配置时机，行业前景被看好，特别是非电大气治理、水治理、环卫及再生资源等细分领域。

主要观点与关键信息

一、行业表现与估值

• 市场表现：2018年上半年，中信环保指数累计下跌14.2%，落后沪深300指数7.8个百分点。
• 业绩表现：2017年环保行业营收增长25.9%，扣非净利润增长19.71%，整体盈利能力小幅下降。
• 估值情况：环保板块估值已处于历史低位，市盈率约为32倍，相对于大盘估值溢价约2.4倍，具备修复空间。

二、政策与行业环境

• 政策利好：环保税、排污许可证制度、PPP规范、大气、水治理等政策频出，推动环保行业规范化和高质量发展。
• 环保税改革：环保税实施，采用双档减税机制，鼓励企业减少污染排放，推动环保设施建设。
• PPP清库：清库工作对行业竞争格局产生积极影响，清理出不符合规范的项目，推动行业高质量发展。

三、细分行业展望

1. 非电大气治理

• 政策推动：特排标准全面实施，政策执行明确。
• 市场空间：脱硫脱硝改造市场空间超1200亿元。
• 行业集中度：提升行业集中度，推动专业化龙头企业发展。

2. 水治理

• 政策驱动：十三五规划推动水治理市场发展，预计总投资规模近2300亿元。
• 乡镇污水治理：污水处理率仅为22%，存在较大发展空间，预计2020年市场规模达1627亿元。

3. 环卫与再生资源

• 环卫市场化：环卫行业进入城乡综合运营阶段，市场空间约1970-2500亿元。
• 再生资源：政策推动垃圾分类与生产者责任延伸，规范化程度提升，行业集中度待提高，龙头企业优势凸显。
• 危废处置：市场空间近2000亿元，水泥窑协同处置技术成熟，运营空间超400亿元。

四、投资建议

• 推荐企业：龙净环保（非电大气治理）、龙马环卫（环卫）、碧水源、国祯环保、博世科（PPP及水治理）。
• 行业前景：环保产业进入黄金发展期，具备环境治理与社会投资的双重属性，将成为国家产业转型的重要力量。

五、风险提示

• 项目推进不达预期：可能影响企业业绩表现。
• 政策推进不及预期：可能制约行业发展。

结构分析

一、行业收入与利润

• 2017年：营收1912亿元，同比增长25.90%；扣非净利润203亿元，同比增长19.71%。
• 2018Q1：营收和净利润增速放缓，受资金面紧缩和春节因素影响。

二、子行业分化

• 大气治理：收入增速相对稳定，净利润由负转正。
• 水务运营：收入和利润增速保持在较高水平。
• 污水处理：增速保持在30%以上。
• 节能与监测：受龙头公司影响较大，增速波动明显。

三、政策法规与制度建设

• 环保税：实施力度和规模双提升，鼓励企业减少污染排放。
• 排污许可证制度：强化执法和监管，推动企业全面合规。
• 环保督察：常态化推进，推动地方整改和问题出清。

四、行业规范化与竞争格局改善

• PPP清库：清理出大量不合规项目，推动行业高质量发展。
• 环保税与PPP结合：推动企业向绿色转型，提升行业集中度。

结论

环保行业在经历政策规范和业绩风险释放后，估值已处于历史低位，具备配置价值。随着政策的持续推动和行业规范化的逐步完善，环保产业将迎来长期发展机遇，特别是在非电大气治理、水治理、环卫及再生资源等领域。未来，环保税、排污许可证、环保督查等政策将推动行业高质量发展，龙头企业有望在政策红利中占据优势地位。