20171010-华泰证券-华泰宏观国际比较系列研究（四）_中国相当于发达国家的哪个阶段__24页_1mb

中国经济发展阶段国际比较研究总结

核心内容概述

本报告通过国际比较视角，分析中国当前经济发展阶段，指出其在人均GDP、城市化率、人口老龄化、重化工业发展和单位能耗等方面与发达国家及新兴市场国家的相似性与差异性。研究认为，中国正处于经济转型和结构升级的关键时期，需借鉴国际经验，推动可持续发展。

主要观点与关键信息

一、人均GDP和人均可支配收入水平

• 人均GDP：2016年中国人均GDP为8123美元，接近上世纪70年代末的美国、德国、法国、日本，以及80年代初的英国，90年代初的韩国。
• 人均可支配收入：2015年中国城镇居民人均可支配收入约为5060美元，相当于美国的12%、日本的26%、韩国的35%、英国的17%，接近美国上世纪70年代初水平。
• 突破中等收入陷阱：需深化产业结构性改革，推动第三产业发展，以服务业和消费为主导，实现经济持续增长。

二、城市化率

• 城市化水平：2016年中国城市化率为57.35%，接近1851年的英国、1930年的美国、1955年的日本和1980年的韩国。
• 城市化模式：中国更接近日本和德国模式，即第二产业和第三产业并驾齐驱，而非美国以第三产业为主导。
• 边际拐点：预计中国城市化进程的边际拐点将在10年后到来，即城市化率达到65%-70%后增速放缓。
• 城市化推动经济：城市化是提高潜在经济增速的重要手段，其本质在于实现人的城市化。

三、人口老龄化水平

• 老龄化现状：2016年中国65岁及以上人口占比为10.8%，与70年代的美国、意大利，以及80年代的日本相近，但老龄化速度更快。
• 社会影响：
  • 养老保险支出增速超过收入增速，抚养负担将大幅上升。
  • 人口老龄化将导致储蓄率下降、消费上升、经济增速回落。
  • 资产配置偏好向低风险资产倾斜，老年人更倾向于保守投资。

四、重化工业发展阶段

• 重化工业现状：中国重化工业处于70年代末发达国家水平，面临产能过剩和去产能问题。
• 去产能政策：2016年钢铁去产能完成6500万吨，煤炭完成2.9亿吨，2017年钢铁去产能计划已基本完成。
• 日本经验借鉴：
  • 钢铁行业在去产能初期出现三波上涨行情，股价表现优于大盘。
  • 产能拐点前夕钢铁股迅速下跌，随后表现弱于大盘。
  • 去产能与PPI走势一致但有一定滞后，与外部冲击、经济转型密切相关。

五、环境污染与单位能耗

• 环境库兹涅茨曲线（EKC）：中国环境污染与经济发展呈现倒U型关系，当前已进入EKC右侧下滑区域。
• 排放水平：中国硫氧化物和氮氧化物排放落后发达国家约20-30年，预计未来几年将进入排放峰值。
• 单位能耗：中国单位GDP能耗相当于全球平均水平1993年、中等收入国家2000年、高收入国家80年代水平。
• 节能目标：十三五期间单位能耗比2015年下降15%，2017年目标为下降3.4%。

总结

本报告通过对中国人均GDP、城市化率、人口老龄化、重化工业发展和单位能耗等指标的国际比较，指出中国正处在向高收入国家迈进的阶段，与上世纪70年代末的发达国家具有相似特征。未来城市化进程仍将持续，但预计在10年后出现边际拐点；人口老龄化带来的社会经济影响逐步显现，需关注消费结构变化和资产配置调整；重化工业正处于去产能关键期，其发展路径可借鉴日本经验；环境治理和节能效率仍是未来发展的重点，EKC曲线拐点将推动环境改善。

风险提示

• 政策出台和风险事件超预期，可能加大市场波动。

图表摘要

• 图表1-3：中国人均GDP与居民可支配收入的国际对比。
• 图表4-6：中国城市化率与历史数据对比。
• 图表7-9：不同国家城市化模式对比。
• 图表10-13：各国城市化进程数据。
• 图表14-18：中国人口老龄化趋势与影响分析。
• 图表19-23：日本钢铁行业去产能与股价表现。
• 图表24-31：中国与发达国家的环境与能耗对比。
• 图表32-33：中国单位能耗发展进程与政府目标。

参考资料

• 世界银行
• 华泰证券研究所
• 国家统计局
• 新华社《国家新型城镇化规划（2014—2020年）》
• 《服务业创新发展大纲（2017—2025年）》