> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国石油（601857.SH）2025年事件点评总结 ## 核心内容 中国石油（601857.SH）在2024年实现稳定的油气产量增长，同时归母净利润创历史新高，展现出在市场波动中的强大盈利能力。公司2025年计划继续增储上产，推动油气当量产量和化工新材料产量的进一步提升。分析师对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **油气产量稳定增长**：2024年公司实现油气当量产量17.97亿桶，同比增长2.2%。其中原油产量9.42亿桶，同比增长0.5%；天然气折合产量8.56亿桶当量，同比增长4.1%。 - **盈利能力持续改善**：2024年公司归母净利润1646.76亿元，同比增长2.02%。2024年第四季度毛利率环比提升2.91个百分点至25.84%，显示公司盈利能力有所增强。 - **减油增化战略成效显著**：公司通过优化产品结构和装置负荷，推动化工产品商品量同比增长13.6%，化工新材料产量同比增长49.3%，表明公司正在向产业链中高端转型。 - **资本开支与分红政策**：公司全年资本性支出2758.49亿元，同比增长0.2%。其中炼油化工和新材料板块资本开支增长显著。公司全年分红860亿元，分红率维持在50%以上，股息率A股为5.26%，港股为8.37%，体现了对股东的回报承诺。 - **财务状况稳健**：公司自由现金流达到1761.22亿元，同比增长17.1%，创历史新高。公司资产总计持续增长，资产负债率逐步下降，显示出良好的财务健康状况。 ## 关键信息 ### 2024年业绩表现 - **营业收入**：29379.81亿元，同比下滑2.48%。 - **归母净利润**：1646.76亿元，同比增长2.02%。 - **Q4单季表现**： - 收入：6817.02亿元，同比下滑6.70%，环比下滑2.95%。 - 归母净利润：321.58亿元，同比增长8.05%，环比下滑26.77%。 ### 2025年计划目标 - **油气当量产量**：18.27亿桶，同比增长3.41%。 - **原油产量**：9.36亿桶，同比增长2.97%。 - **天然气产量**：5341十亿立方英尺，同比增长3.86%。 ### 盈利预测（2025-2027年） | 年份 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | PE倍数 | |------|---------------------|--------|--------| | 2025 | 1704.53 | 3.5% | 8.1 | | 2026 | 1762.80 | 3.4% | 7.8 | | 2027 | 1784.50 | 1.2% | 7.8 | ### 财务指标（2024A-2027E） | 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -2.4% | 1.7% | 1.4% | 1.4% | | 归母净利润增长率 | 2.2% | 3.5% | 3.4% | 1.2% | | 毛利率 | 22.6% | 22.1% | 22.1% | 22.0% | | 净利率 | 6.3% | 6.4% | 6.5% | 6.5% | | ROE | 9.6% | 9.2% | 8.9% | 8.5% | | 资产负债率 | 37.9% | 37.0% | 35.5% | 34.2% | ### 现金流与资产情况 - **自由现金流**：2024年达1761.22亿元，同比增长17.1%。 - **现金及现金等价物**：预计2025年增长至406.76亿元。 - **资产总计**：预计2027年将达到3208.65亿元，资产规模稳步扩大。 ## 风险提示 - 地缘政治风险 - 宏观经济波动 - 成品油需求复苏不及预期 ## 分析师团队介绍 - **傅鸿浩**：所长助理、碳中和组长，电力设备首席分析师，具备央企战略与新能源研究经验。 - **张伟保**：化工行业首席分析师，拥有13年化工行业研究经验，擅长通过供求关系和竞争变化判断行业趋势。 - **杜飞**：碳中和组成员，负责有色及新材料研究。 - **高铭谦**：2024年加入华鑫证券研究所，具备金融硕士背景。 ## 投资建议 - **股票评级**：买入（维持） - **评级标准**：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%。 ## 证券市场代表性指数 - A股市场：沪深300指数 - 香港市场：恒生指数 - 美国市场：道琼斯指数 ## 免责条款 本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用。报告信息来源于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。投资者应独立评估报告内容，并结合自身需求做出投资决策。华鑫证券对报告内容的使用后果不承担任何法律责任。