固定收益专题：债市交易的地产逻辑是否改变？-240329-天风证券-15页_1mb

分析总结

地产逻辑对利率影响

地产逻辑仍是金融机构信用资产的关键部分，影响总体利率走势。核心因素是地产投资和新开工面积增速，其指导意义高于地产政策和销售。当前，需关注同比增速的绝对水平和回升斜率，而非仅凭增速见底判断利率回升。

当前地产状况

地产市场面临销售端动能有限和供给端库存高企的问题。过去一年政策加码宽松，但效果有限，库存压力和企业去库存行为制约投资复苏。

政策展望

后续政策可能从三方面入手：①房企纾困与流动性支持；②需求端稳居民收入和预期；③供给端满足多元住房需求。PSL等工具如有大规模投放（如年投放超1万亿元），可能改善地产趋势。

对债市影响

地产层面支持债券市场总体偏多交易逻辑，政策密集放松通常延续债市牛市，至少避免熊市。利率走势取决于地产指标，而非政策本身短期影响。