20180306-光大证券-金地集团-600383.SH-积极拿地扩土储_销售高增稳业绩_12页_1mb

金地集团2017年及2018年1月经营与财务分析总结

核心内容概览

• 销售业绩显著增长：2017年实现销售金额1408亿元，同比增长39.9%；销售均价上涨20.1%，销售面积增长16.5%。2018年1月签约金额81.1亿元，同比增长7.2%。
• 土储扩张积极：2017年新增土储建面1060万平方米，同比增长99%；拿地金额/销售金额比值为65.1%，为历年最高。2018年1月新增建面13.4万平方米，地价有所下降，显示成本控制能力增强。
• 财务稳健，融资渠道多元化：公司持有货币资金333.41亿元，净负债率40%，尚有加杠杆空间。通过多种融资方式，如中票、美元债、公司债、ABS等，降低资金成本，综合融资成本4.48%。
• 物业管理高质量发展：金地物业合约服务面积突破4亿平方米，覆盖全国百余城市。2017年物业管理收入8.25亿元，同比增长14.8%。与中原地产、信达集团等开展合作，拓展“智享生态圈”。
• 投资评级上调：基于公司积极扩张、销售高增及财务稳健，给予12个月目标价15元，上调至“买入”评级。

主要观点

• 销售增长：公司2017年实现销售金额1408亿元，同比增长39.9%，量价齐升。2018年1月签约金额继续保持增长，为后续销售提供保障。
• 土储扩张策略：2017年公司土储新增建面1060万平方米，拿地面积/销售面积比值1.38，显示扩张力度加大。一二线城市土地投资额占比88%，积极拓展新城市，如重庆、海口、太仓、惠州等。
• 成本控制：2017年平均楼面地价8648元/平方米，同比增长15.5%；2018年1月楼面地价下降至8397元/平方米，显示公司有效控制土地成本。
• 财务状况稳健：公司货币资金充足，可覆盖短期债务。净负债率处于行业低位，资产负债率63%，现金流充足。
• 融资多元化：公司积极拓展融资渠道，包括中票、美元债、公司债、ABS等，降低融资成本，提升财务灵活性。
• 物业管理业务增长：金地物业合约服务面积突破4亿平方米，品牌价值高，客户满意度达98%。通过合作拓展，物业管理有望成为未来利润增长点。
• 投资评级：基于公司未来增长潜力及估值，上调至“买入”评级，目标价15元，预计2017/2018/2019年EPS分别为1.50/1.74/2.05元。

关键信息

• 销售数据：
  • 2017年销售金额1408亿元，同比增长39.9%。
  • 2017年销售均价1.84万元/平方米，同比增长20.1%。
  • 2018年1月签约金额81.1亿元，同比增长7.2%。
• 土储数据：
  • 2017年新增建面1060万平方米，同比增长99%。
  • 2017年新增地价917亿元，同比增长130%；权益地价595亿元，同比增长255%。
  • 2018年1月新增建面13.4万平方米，地价11.3亿元，平均楼面地价8397元/平方米。
• 财务指标：
  • 2017年货币资金333.41亿元，同比增长54.6%。
  • 2017年净负债率40%，资产负债率63%。
  • 2017年三季报显示，预收账款增长52%，为2018年业绩提供保障。
  • 2017年综合融资成本4.48%，融资方式多样。
• 物业管理：
  • 合约服务面积突破4亿平方米，覆盖全国100余城市。
  • 2017年物业管理收入8.25亿元，同比增长14.8%。
  • 与蚂蚁金服、摩拜单车、中原地产等合作，构建“智享生态圈”。
• 估值与评级：
  • 12个月目标价15元，上调至“买入”评级。
  • 2018年相对估值PE为9倍，预测EPS为1.74元。
  • 三年PE在7倍至16倍之间波动，2018年初至今PE在8~12倍之间。

风险提示

• 一二线城市预售证获取不及预期。
• 利率提升导致公司负债成本上升。

附录：财务指标表

行业及公司评级体系

其他信息

• 市场数据：总股本45.15亿股，总市值551.23亿元，一年最低/最高价10.48/17.53元。
• 股价表现：一年内相对收益率-8.39%，绝对收益率8.83%。
• 分析师：陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013)
• 联系人：何缅南
• 图表：包含销售金额、销售面积、土储面积、融资情况、PE-Band图等。