汽车行业专题报告_迎接主动补库存阶段_产销有望复苏_20页_951kb

汽车行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国汽车行业在2019年所处的库存周期阶段，并结合宏观经济环境与政策变化，预测了行业未来的走势与投资机会。

主要观点

• 经济环境压力：中国经济面临内外部压力，GDP增速和工业增加值增速放缓，汽车作为可选消费品，受宏观经济影响较大。
• 汽车行业周期性：汽车行业是典型的周期性行业，其产销与经济走势密切相关，库存周期分为四个阶段：主动补库存、被动补库存、主动去库存、被动去库存。
• 库存周期阶段：中国正处于第六轮库存周期的主动去库存阶段，而汽车行业则处于第五轮库存周期的主动去库存阶段。
• 政策推动复苏：近期出台的汽车刺激政策（如购置税优惠、增值税下调、放宽限购、汽车下乡补贴）将加速库存周期拐点到来。
• 国五国六切换：国五国六标准切换将推动主机厂和经销商有效消化库存，为行业复苏奠定基础。
• 销量基数影响：2018年下半年汽车销量基数较低，叠加政策支持与国五国六切换，预计2019年下半年汽车产销将出现复苏。
• 投资建议：建议关注业绩增长确定性强、估值合理的优质标的，如整车企业广汽集团、长安汽车，以及零部件企业精锻科技、豪迈科技、玲珑轮胎。

关键信息

库存周期分析

• 第六轮库存周期：自2016年7月开始，目前处于主动去库存阶段，已持续16个月，与历史峰值持平。
• 第五轮汽车工业库存周期：自2016年11月开始，已持续31个月，其中主动去库存阶段已超16个月。
• 第三轮汽车渠道库存周期：自2018年9月开始，目前处于主动去库存阶段，预计三季度进入主动补库存阶段。

汽车产销现状

• 2018年7月起，中国汽车产销连续11个月下滑，销量增速降至-16.40%。
• 2019年5月，狭义乘用车批发销量增速为-16.90%，零售销量增速为-12.45%。
• 2019年1月至5月，经销商库存系数维持在警戒线以上，库存压力较大。

政策影响

• 购置税法改革：取消价外费用，降低购车成本。
• 增值税下调：进一步降低消费者购车成本。
• 放宽限购：广东、广西等地率先放宽限购，推动消费回暖。
• 汽车下乡补贴：多地政府出台补贴政策，刺激农村市场。

技术与市场趋势

• 新能源汽车：销量持续增长，成为汽车市场的重要增长点。
• 智能网联汽车：随着5G技术发展，智能网联汽车对市场拉动作用将增强。
• 市场空间：我国千人汽车保有量仍低于全球平均水平，尤其是中西部地区，市场潜力较大。

投资建议

• 整车标的：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）。
• 零部件标的：精锻科技（300258）、豪迈科技（002595）、玲珑轮胎（601966）。

风险提示

• 经贸摩擦风险：中美经贸摩擦可能对行业造成不确定性。
• 汽车产销低于预期：市场复苏不及预期可能影响业绩。
• 去库存进度低于预期：库存消化速度慢可能拖累行业复苏。
• 新能源汽车推广低于预期：政策支持可能不及预期。
• 智能网联技术发展低于预期：技术进展缓慢可能影响行业升级。

图表目录（关键图示）

• 图1：GDP增速放缓
• 图2：工业增加值增速走势放缓
• 图3：沪深300指数涨跌幅走势
• 图4：沪深300估值走势
• 图5：汽车制造业工业增加值走势
• 图6：汽车产量增速走势
• 图7：汽车销量增速走势
• 图8：汽车零售额走势
• 图9：汽车厂商库存走势
• 图10：汽车经销商库存系数走势
• 图11：中信汽车指数涨跌幅走势
• 图12：中信汽车估值走势
• 图13：中国六轮库存周期
• 图14：汽车批发销量增速与GDP增速联动
• 图15：汽车零售销量增速与GDP增速联动
• 图16：汽车库存周期表现
• 图17：五轮汽车工业库存周期
• 图18：汽车刺激政策加速周期拐点
• 图19：新能源汽车销量及增速
• 图20：近期汽车刺激政策
• 图21：2018年下半年销量基数低
• 图22：三轮汽车渠道库存周期
• 图23：狭义乘用车销量增速差值
• 图24：国五国六切换
• 图25：库存周期错位
• 图26：我国千人汽车保有量
• 图27：美国汽车销量增速
• 图28：汽车行业市盈率处于历史低位
• 图29：汽车行业市净率处于历史低位

表格目录（关键数据）

• 表1：中国第六轮库存周期
• 表2：中国第五轮汽车工业库存周期
• 表3：各省份“国六”标准实施时间表
• 表4：中国第三轮汽车渠道库存周期