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报告摘要
东吴证券晨会纪要总结（2026-08-20）
核心内容概述
本次晨会主要围绕宏观策略、固收金工、行业点评及个股推荐展开，涵盖AI技术革命对经济范式的影响、7月经济数据表现、固收市场趋势分析、以及多个重点行业的投资机会与风险提示。
宏观策略分析
技术革命、金融泡沫与经济新范式
- 核心观点：AI技术革命正在降低认知与决策成本，其影响将重塑经济范式。
- 历史类比：参考佩雷斯框架，分析五次技术革命中技术、金融泡沫与经济范式的联动关系。技术革命点燃金融狂热，泡沫破灭淘汰过剩，沉淀基础设施并倒逼制度变革，最终形成新经济范式。
- AI经济学：
- 技术维度：AI对服务业影响大于工业，宏观生产率提升需时间。
- 金融维度：当前存在两类金融风险（基础设施过度投资、循环融资杠杆风险），但不会改变AI产业发展趋势。
- 经济范式：AI将改变生产、分配和制度规则，推动“人+智能体”生产方式，带来就业与分配问题，需完善治理规则。
- 风险提示：
- 历史数据误差；
- 当前环境与历史类比存在偏差；
- 长期结论用于短期市场可能引发时间错配。
7月经济数据点评
- 经济走势：Q3增速可能略回升，Q4及明年Q1或有更大反弹。
- 数据表现：
- 工业增加值：7月同比+4.5%，低于预期。
- 服务业生产指数：同比+4.3%，较前值略有回落。
- 出口：7月同比+23.9%，AI相关产品拉动出口增长。
- 社零：同比+0.6%，受极端天气及基数效应影响。
- 新动能：AI等新兴产业保持增长，高技术制造业增速较快。
- 风险提示：
- 房地产进一步走弱；
- 出口下行；
- 地缘政治变化影响物价与外贸。
固收金工分析
丰茂转债点评
- 发行信息：丰茂转债于2026年8月18日开始网上申购，发行规模6.08亿元。
- 估值分析：
- 当前债底估值为93.97元，YTM为2.19%。
- 转股溢价率预计在40%左右，上市价格预计在147.83~163.84元之间。
- 公司背景：
- 丰茂股份专注于汽车橡胶精密零部件，产品应用于多个工业领域。
- 公司具备较强成长性，未来市场前景广阔。
- 风险提示：
- 正股波动风险；
- 上市时点不确定性；
- 违约风险；
- 转股溢价率压缩风险。
30Y国债交易信号分析
- 交易指标：
- 期限利差：30Y-10Y利差处于历史高位，表明30Y国债具备下行空间。
- 换手率：维持历史极高位，显示市场多空博弈持续，止盈盘出清。
- 成交量比值：30Y/10Y成交量比值创历史新高，反映资金集中于超长端。
- 期货多空比：机构净多头持仓稳步扩张，多头情绪持续累积。
- 结论：超长债具备趋势性下行机会，当前是布局窗口。
- 风险提示：
- 基本面修复超预期；
- 超长债供给冲击；
- 交易拥挤引发调仓震荡。
行业点评
传媒行业：AI算力需求持续增长
- 核心观点：AI算力供需紧张，行业盈利提升，关注大模型与算力基础设施。
- 重点公司：
- CoreWeave：FY26Q2收入增长112%，调整后EBITDA利润率59%，盈利能力显著提升。
- Nebius：FY26Q2收入增长454%，AI云收入增长514%，利润率达49.7%，未来成长空间大。
- 投资建议：
- 风险提示：
- AI算力需求不及预期；
- 新增产能交付不及预期；
- 资本开支与融资成本高于预期。
商贸零售行业：新型烟草带来增长机遇
- 行业背景：全球烟草行业规模近万亿美元，海外龙头加速向新型烟草转型。
- 投资建议：
- 中烟香港：作为新型烟草出口平台，受益于全球产业链发展；
- 思摩尔国际：ODM及技术平台，关注其增长潜力；
- 华宝国际、盈趣科技：关注其在烟草产业链中的角色。
- 风险提示：
- 监管政策收紧；
- 税负上调；
- 产品迭代与市场竞争；
- 汇率波动；
- 外需波动。
推荐个股及其他点评
福耀玻璃（600660）
- 业绩表现：2026Q2营收115.58亿元，同比增长0.18%；归母净利润22.59亿元，同比下滑18.60%。
- 亮点：全球汽车玻璃龙头，份额提升与单车ASP增长推动公司发展。
- 盈利预测：下调2026-2028年归母净利润至87.07/95.66/102.22亿元。
- 风险提示：
- 汇率波动；
- 原材料及海运费上涨；
- 汽车销量不及预期；
- 新产能爬坡不及预期。
华锐精密（688059）
- 业绩表现：2026H1营收6.21亿元，同比增长19.70%；归母净利润2.38亿元，同比增长178.32%。
- 亮点：产品提价与毛利率提升推动利润增长，技术平台持续迭代。
- 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润至4.9/5.7/7.0亿元。
- 风险提示：
- 原材料价格波动；
- 下游需求不及预期；
- 新产品验证不及预期。
吉利汽车（00175.HK）
- 业绩表现：2026Q2营收898.2亿元，同比增长15.8%；归母净利润49.3亿元，同比增长36.1%。
- 亮点：高端化与出口表现亮眼，管理层调整推动企业治理优化。
- 盈利预测：上调2026-2028年归母净利润至218/264/310亿元。
- 风险提示：
- 行业竞争加剧；
- 出口政策风险；
- 海外政策不确定性；
- 汇率波动。
恩华药业（002262）
- 业绩表现：2026H1营收32.18亿元，同比增长6.91%；归母净利润7.41亿元，同比增长5.74%。
- 亮点：神经板块增长强劲，麻醉板块优化，创新药管线提速。
- 盈利预测：下调2026-2027年归母净利润至11.53/13.09亿元。
- 风险提示：
- 集采影响；
- 新品研发与市场开拓不及预期；
- 出海商业化不及预期；
- 医药政策风险。
优利德（688628）
- 业绩表现：2026H1营收8.2亿元，同比增长32%；归母净利润1.4亿元，同比增长43%。
- 亮点：北美需求上行、越南产能释放，毛利率与净利率提升。
- 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润分别为2.5/3.4/4.2亿元。
- 风险提示：
- 新产品开发风险；
- 核心技术人员流失；
- 地缘政治风险；
- 汇率波动；
- 收购整合不及预期。
华友钴业（603799）
- 业绩表现：2026H1营收555.7亿元，同比增长49.4%；归母净利润35.1亿元，同比增长29.4%。
- 亮点：镍产品成本承压，碳酸锂利润修复，硫磺自供提升将降低成本。
- 盈利预测：下调2026-2028年归母净利润至54/80/104亿元。
- 风险提示：
- 需求不及预期；
- 产品价格波动；
- 原材料涨价。
海兴电力（603556）
- 业绩表现：Q2盈利见底修复，智慧水务与数字能源加速增长。
- 盈利预测：调整2026-2028年归母净利润至7.3/9.0/10.9亿元。
- 风险提示：
- 新业务拓展不及预期；
- 海外市场需求不及预期；
- 汇率波动；
- 竞争加剧。
瑞芯微（603893）
- 业绩表现：2026H1营收28.77亿元，同比增长40.60%；归母净利润8.59亿元，同比增长61.73%。
- 亮点：AIoT高景气，端侧AI加速落地，新品持续放量。
- 盈利预测：上调2026-2028年营收及归母净利润至61.6/75.8/94.8亿元。
- 风险提示：
- 存储价格大幅上涨；
- 上游原材料缺货及涨价；
- 行业竞争加剧；
- 新品研发及规模化落地不及预期。
瑞鹄模具（002997）
- 业绩表现：2026H1营收5.21亿元，同比增长19.70%；归母净利润2.38亿元，同比增长178.32%。
- 亮点：设备业务量利齐增，业绩符合预期。
- 盈利预测：维持2026-2028年归母净利润预测为5.21/6.25/7.20亿元。
- 风险提示：
- 乘用车价格战；
- 铝价上涨；
- 核心客户放量不及预期。
紫光国微（002049）
- 业绩表现：2026年上半年营收34.43亿元，同比增长13.00%；归母净利润7.98亿元，同比增长15.29%。
- 亮点：特种集成电路支撑业绩，商业航天打开成长空间。
- 盈利预测：调整2026-2028年归母净利润至17.3/20.2/23.4亿元。
- 风险提示：
- 原材料价格波动；
- 产能利用率不及预期；
- 竞争加剧。
总结
本次晨会内容涵盖宏观与行业多维度分析，重点围绕AI技术革命、经济新范式、固收市场趋势及重点个股表现。AI作为核心驱动力，正在重塑生产方式与经济结构，但伴随金融风险与制度挑战。经济数据整体温和修复，Q3增速或略回升，Q4及明年Q1或有更大反弹。固收市场中，30Y国债具备趋势性下行机会，当前为布局窗口。传媒、烟草、汽车、医药等行业表现亮眼，个股如福耀玻璃、吉利汽车、瑞芯微等维持“买入”评级，需关注行业政策、市场竞争与外部环境风险。
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