20260308-国金证券-非银行金融行业研究_融资端改革迎来关键举措_银保渠道期缴新单集中度提升_10页_1mb

文档总结

核心内容

本文档由国金证券研究所发布，重点分析了2026年证券和保险板块的市场表现、政策动向及投资建议。

融资端改革与资本市场发展

融资端改革深化，证监会主席吴清在记者会上强调了创业板改革、优化再融资机制、支持新产业、新业态、新技术企业发展等举措，旨在提升资本市场稳定性、可投资价值和活跃度。同时，通过丰富产品和工具，提高上市公司投资价值，稳步发展期货和衍生品市场，满足企业和居民的风险管理需求。

投资端与防风险措施

投资端方面，政策鼓励发展多元股权融资，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资比重。防风险方面，监管加强，推动出台上市公司监管条例，加大财务造假查处力度，规范行业机构，健全中长期资金入市机制，构筑防波堤防浪堤。

主要观点

证券板块

• 市场表现：证券板块在2026年3月首周表现不佳，沪深300指数上涨1.1%，而非银金融板块下跌2.5%，证券、保险、多元金融分别下跌3.2%、1.4%、1.8%。
• 业务增长：券商在投行业务、资管业务方面均有显著增长，1-2月股权承销和再融资募资规模分别同比增长108%和76%。非货公募基金存量规模稳定，权益类公募基金存量有所下降。
• 投资建议：
  • 强烈推荐估值及业绩错配较大的优质券商，如国泰海通；
  • 建议关注AH溢价率较高、有收并购主题的券商；
  • 短期受益于科技股上市的券商；
  • 业绩增速亮眼的多元金融，如易鑫集团；
  • 高股息标的，如远东宏信、中国船舶租赁。

保险板块

• 市场表现：1-2月银保新单同比增速超21.7%，其中期缴新单增速显著，头部险企如中国人寿、平安人寿表现突出。
• 业务趋势：分红险考验公司长期投资能力，头部险企更具优势；预定利率下调压缩中小公司价格战空间；银保渠道盈利能力改善，头部公司继续拓展该渠道。
• 投资建议：
  • 短期资金面扰动不改行业基本面向好；
  • 高景气延续，估值提升空间仍存；
  • 重点推荐开门红表现较好、业务质地优良的头部险企。

关键信息

政策动向

• 医保局政策：长期护理保险将从试点转向全面建制，为失能人员提供基本生活照料和医疗护理保障。
• 政府工作报告：2026年政府工作报告12处提及“保险”，涵盖商业健康保险、长期护理保险、基本养老保险、农业保险、灵活就业人员保险等。
• 银行资本补充：李云泽提出可研究引入保险资金补充银行资本。
• 资本市场改革：证监会推动资本市场投融资综合改革，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道。

保险资金举牌/增持情况

• 2024年至今，保险资金举牌/增持共计52家公司，重点布局医药生物、环保、银行、公用事业等板块。
• 头部险企如中国平安、新华保险、中国人寿、平安资管等积极参与举牌/增持，显示出对优质资产的偏好。

风险提示

1. 权益市场波动：可能降低公司投资收益，影响利润表现；
2. 长端利率大幅下行：引发对保险公司利差损的担忧；
3. 资本市场改革不及预期：可能对券商财富管理和机构业务造成不利影响。

行业动态

• 东吴证券：筹划通过发行A股股份收购东海证券控制权，股票已停牌。
• 政策导向：资本市场改革持续推进，中长期资金入市机制进一步健全，以支持新质生产力发展。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
• 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%至5%；
• 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

• 本报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的准确性和完整性；
• 报告所载观点可能与其他研究报告或市场实际情况不一致；
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，不构成投资建议。

联系方式

• 上海：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn，地址 上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
• 北京：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn，地址 北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
• 深圳：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn，地址 深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806