20170205-中债资信-化工行业第51期：恒力股份拟注入PTA和炼化资产，江南化工资产重组进军新能源_14页_1mb

化工行业及发债企业监测系列总结（第51期，2017.1.23~2017.2.5）

核心内容

本期中债资信化工行业监测报告主要涵盖行业价格变动、企业重组动态及对市场的影响分析。报告聚焦于恒力股份与江南化工的资产重组，同时分析了化工行业主要产品的价格趋势和产业链状况。

主要观点

1. 化工行业价格简评

• 原油价格：WTI原油期货结算价上涨1.41美元/桶至53.83美元/桶。
• PTA价格：华东地区市场平均价为5,270元/吨，较两周前下跌17.50元/吨，但同比上涨24.88%。
• 乙二醇价格：华东市场价格为7,895元/吨，较两周前上涨13.75元/吨，同比上涨67.44%。
• 涤纶长丝价格：POY和DTY价格持平，FDY价格下跌87.50元/吨至9,050元/吨。
• 其他产品：甲醇、乙烯、丙烯、纯苯、PVC、PX、天然橡胶等价格均有不同程度上涨，而尿素、磷肥、钾肥、轻质纯碱、重质纯碱、烧碱（99%片碱）、粘胶短纤等价格保持稳定或无变化。

2. 涤纶产业链分析

• 本周涤纶长丝产品价差较去年同比分别扩大37.34%、30.56%和32.30%，主要由于去年同期成本端低位导致价差收窄。
• 本周POY和DTY价差分别扩大10.51元/吨至1,462.45元/吨和3,062.45元/吨，FDY价差缩小76.99元/吨至1,912.45元/吨。

关键信息

1. 恒力股份资产重组

• 重组方案：恒力股份拟通过发行股份购买恒力投资和恒力炼化的100%股权，并募集配套资金用于恒力炼化2000万吨/年炼化一体化项目建设。
• 交易金额：恒力投资交易作价约83.11亿元，恒力炼化约31.99亿元，合计约115亿元。
• 项目背景：恒力炼化项目于2016年底开工，预计可生产PX450万吨/年，为恒力投资PTA生产提供自给原料。
• 影响分析：
  • 股权结构：重组后，恒力集团持股比例降至24.28%，仍为控股股东，实际控制人仍为陈建华、范红卫夫妇。
  • 盈利能力：恒力投资受PTA行业产能过剩和运输费用影响持续亏损，重组后短期内对上市公司盈利带来不利影响。
  • 资本结构：重组后恒力股份负债总额上升至415亿元，资产负债率约为72.24%，资本结构基本保持不变，但未来投资压力较大。

2. 江南化工资产重组

• 重组方案：江南化工拟非公开发行股票募集30亿元收购盾安新能源100%股权。
• 交易标的：盾安新能源为盾安集团一级子公司，主要从事风电和光伏业务，截至2016年6月末风电装机规模达70万千瓦。
• 交易价格：交易标的评估价格为39.81亿元，交易价格初定为39.80亿元。
• 影响分析：
  • 股权结构：收购后，盾安集团及一致行动人合计持股增加至59.80%，公司控股股东和实际控制人不变。
  • 业务拓展：江南化工通过重组进入新能源领域，拓展多元化经营，分散风险。
  • 债务负担：盾安新能源债务负担较高，收购后公司债务将增加，且在建风电项目未来2年计划投资21亿元，投资规模较大。

总结

本期报告揭示了化工行业在2017年初的价格波动情况，强调了PTA、乙二醇等关键原材料价格的变化对下游产品的影响。同时，报告详细分析了恒力股份与江南化工的资产重组方案，指出其对股权结构、盈利能力及资本结构的潜在影响。恒力股份的重组有助于形成完整的产业链，但短期内需关注成本控制问题；江南化工的重组则有助于拓展新能源业务，但需警惕债务负担增加的风险。整体来看，化工行业在成本端和需求端的双重推动下，价格呈现上涨趋势，但企业重组带来的财务与经营压力也值得关注。