20170205-中债资信-化工行业第51期_恒力股份拟注入PTA和炼化资产_江南化工资产重组进军新能源_13页_876kb

中债资信化工行业及发债企业监测总结（第51期）

核心内容

本报告是中债资信推出的“行业及发债企业监测系列”第51期，聚焦化工行业动态及重点企业——恒力股份与江南化工的资产重组情况。报告通过价格变动、行业分析和企业评估，为市场提供专业信息和风险预警。

一周化工价格简评

主要价格上涨品种：

• WTI原油：结算价上涨1.41美元/桶至53.83美元/桶
• 甲醇：期货结算价上涨105元/吨至2,921元/吨
• 乙烯（CFR东北亚、东南亚）：分别上涨70美元/吨和40美元/吨
• 丙烯：CFR中国中间价上涨30美元/吨至940美元/吨
• 纯苯：华东市场平均价上涨481.25元/吨至8,500元/吨
• PVC：期货结算价上涨220元/吨至6,760元/吨
• PTA：期货结算价上涨234元/吨至5,672元/吨
• PX：CFR中国主港价上涨33.33美元/吨至919美元/吨
• 天然橡胶：期货结算价上涨135元/吨至20,350元/吨

价格无变化品种：

• 尿素：FOB中国现货中间价保持242.50美元/吨
• 磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵）：价格均无变化
• 钾肥（盐湖钾肥）：出厂价保持1,970元/吨
• 粘胶短纤：市场平均价保持16,700元/吨
• R22：浙江中龙经销价保持10,750元/吨

化工行业监测

行业动态

1. PTA价格：受春节期间下游纺织需求弱化影响，PTA华东地区市场平均价较两周前微跌17.50元/吨，但同比上涨24.88%。
2. 乙二醇价格：华东市场价格上涨13.75元/吨至7,895元/吨，同比上涨67.44%。
3. 涤纶长丝价格：POY和DTY价格持平，FDY价格下跌87.50元/吨至9,050元/吨。
4. 涤纶产业链：整体价格较去年同期明显上涨，主要受益于成本端原油价格上涨和需求端改善。

价差分析

• POY与DTY价差：分别扩大10.51元/吨至1,462.45元/吨和3,062.45元/吨
• FDY与原材料价差：缩小76.99元/吨至1,912.45元/吨

化工企业监测

恒力股份重组

1. 重组方案：拟以发行股份方式购买恒力投资和恒力炼化100%股权，募集配套资金不超过115亿元用于炼化一体化项目建设。
2. 交易规模：恒力投资交易作价约83.11亿元，恒力炼化约31.99亿元，合计约115亿元。
3. 产业链影响：重组后，恒力股份将形成“芳烃-PTA-聚酯-民用丝及工业丝”的完整产业链，但短期内因原材料运输费用较高，成本控制力难以显著改善。
4. 股权结构变化：重组后，恒力集团持股比例降至24.28%，范红卫、恒能投资和恒峰投资分别持股10.01%、16.89%和0.25%，控股股东仍为恒力集团，实际控制人仍为陈建华、范红卫夫妇。
5. 盈利影响：恒力投资因PTA行业产能过剩及运输成本高持续亏损，重组后短期内对恒力股份盈利可能产生不利影响。公司已与恒力投资签订利润补偿协议，但需关注补偿落实情况。
6. 资本结构：重组后，恒力股份负债总额上升至415亿元，资产负债率约72.24%，资本结构基本保持稳定，但未来炼化项目建设仍需关注资本支出压力。

江南化工重组

1. 重组方案：拟非公开发行股票收购盾安新能源100%股权，募集30亿元用于收购，构成重大关联交易。
2. 交易背景：江南化工为民爆行业上市公司，受下游需求下滑影响，业绩有所下滑。此次重组将公司业务拓展至新能源领域。
3. 盾安新能源概况：
   • 为盾安集团一级子公司，风电装机规模达70万千瓦
   • 资产总额63.59亿元，净资产18.99亿元，资产负债率70.14%
   • 2015年收入3.05亿元，毛利润1.51亿元，规模较小
4. 重组影响：
   • 江南化工将实现多元化经营，分散风险，补充盈利来源
   • 并表后，公司债务负担将加重，且未来2年风电项目计划投资21亿元，投资规模较大
   • 控股股东和实际控制人不发生变更，盾安集团持股比例提升至59.80%

关键信息总结

• 价格趋势：本周化工行业整体价格呈现上涨态势，尤其在原油、PTA、乙二醇、PVC、天然橡胶等品种表现突出。
• 企业动态：恒力股份和江南化工均进行重大资产重组，分别进军石化产业链和新能源领域。
• 风险提示：恒力股份短期内盈利可能受恒力投资亏损影响；江南化工并表后债务负担加重，需关注未来投资及偿债能力。
• 行业展望：化工行业在成本端支撑和需求端改善的双重推动下，整体价格表现稳健，但需关注企业重组对盈利和资本结构的影响。