20180213-天风证券-美股暴跌后如何配置海外资产_10页_1mb

美股暴跌后如何配置海外资产总结

核心内容

本报告分析了2018年美股暴跌后的海外资产配置策略，指出当前市场环境与1987年和1994年的股债双杀有相似之处，但又存在不同。报告认为，美股暴跌后，投资者应关注美债、美元、黄金、日元及大宗商品等资产的走势，并根据市场变化做出相应调整。

主要观点

• 股债双杀的背景：当前美股暴跌与1987年和1994年的股债双杀有相似之处，主要由于通胀压力和美债抛售压力，尽管经济基本面稳健。
• 美债走势：美债走势高度依赖美联储的决策。短期看，由于避险需求，美债收益率可能继续上行，对股市形成压力；长期看，美债收益率难以持续下降。
• 美元走势：短期美元可能因避险需求走强，但长期看，美国经济增速可能无法持续超越其他经济体，美元仍会走弱。
• 黄金避险功能：黄金在股市急跌时具备一定的避险功能，但其长期走势取决于实际利率（负相关）。当前实际利率较低，黄金可能短期走强。
• 日元作为避险工具：日元在历史四次危机中均表现强劲，短期因避险需求而走强，长期则受日本经济基本面支撑。
• 大宗商品走势：短期受美股暴跌影响，流动性消失导致商品ETF和期货走弱；长期看，商品需求可能分化，部分品种如锌可能表现较好，而油价则受供给端影响较大。

关键信息

一、历史背景与共性

• 1987年：经济数据强劲，但通胀压力迫使美联储加息，导致股市暴跌。
• 1994年：经济复苏，但市场预期反转，债券市场踩踏，引发股债双杀。
• 共性：尽管经济基本面良好，但市场预期变化和利率波动导致资产价格剧烈调整。

二、资产配置策略

• 美债：短期不宜作为避险工具，因其收益率仍处于上升通道；长期看，美债收益率可能难以持续下降。
• 美元：短期因避险需求可能走强，但长期看，美元走弱趋势不可逆转。
• 黄金：短期因避险需求和实际利率较低可能走强，长期受经济基本面影响可能走弱。
• 日元：短期因避险需求走强，长期受日本经济基本面支撑。
• 大宗商品：短期受美股暴跌影响走弱，长期看需求分化，部分品种如锌可能表现较好，油价则受供给端影响较大。

三、风险提示

• 美股二次调整：市场可能再次调整，投资者需警惕。
• 美债利率快速上升：美债收益率可能继续上行，对股市形成压力。

结论

美股暴跌后，投资者应谨慎应对，避免短期接飞刀。长期来看，市场仍有机会恢复，但需关注美联储政策、通胀预期、经济基本面及全球资产配置的变化。建议配置黄金和日元作为避险工具，同时关注大宗商品的分化走势。