20180213-天风证券-宏观专题_美股暴跌后如何配置海外资产_10页_1mb

美股暴跌后如何配置海外资产总结

核心内容

本文分析了2018年美股暴跌后的海外资产配置策略，结合历史股债双杀案例（1987年与1994年），探讨了当前经济环境与资产走势之间的关系。作者认为，美股暴跌后，投资者应重新审视资产配置，重点关注美债、美元、黄金、日元及大宗商品的走势。

主要观点

1. 当前经济环境与历史案例的相似性

• 当前美国经济基本面稳健，但存在通胀风险和美债抛售压力。
• 1987年与1994年的股债双杀具有相似特征：经济数据良好，但市场因预期变化或政策调整出现剧烈波动。
• 1987年因通胀压力引发美联储加息，导致股市承压；1994年则因市场一致预期反转引发债券市场踩踏。

2. 美债走势判断

• 美债走势主要取决于美联储的决策。
• 联储在股灾后可能不会立即加息，甚至可能降息或暂停缩表以稳定市场。
• 当前美债收益率仍处于上升趋势，且因供需关系，美债作为避险工具的作用有限。

3. 美元走势分析

• 短期内，美元作为避险资产有支撑，但长期来看，美国经济增长放缓将导致美元走弱。
• 与1994年类似，美国经济的相对优势减弱，美元将面临贬值压力。

4. 黄金作为避险资产

• 黄金在股市急跌时具备避险功能，但其长期走势与实际利率呈负相关。
• 短期因美债收益率下降，黄金可能走强；但长期来看，经济基本面改善将对黄金形成下行压力。

5. 日元作为最佳避险工具

• 日元在四次危机中均表现出强劲的避险属性。
• 日本经济基本面和贸易顺差持续改善，将支撑日元走强。
• 低息日元是全球风险套利交易的负债，风险偏好下降后对日元有逆向需求。

6. 大宗商品走势预测

• 短期，美股暴跌导致商品市场流动性紧张，商品ETF和期货价格受冲击。
• 长期，股市暴跌将通过财富效应降低经济增速预期，从而影响大宗商品需求。
• 大宗商品将出现分化，从基建地产类向一般消费类转移，其中锌表现较好，因其具备强需求、供应缺口和加工缺口。
• 油价走势取决于供给端的博弈，预期WTI原油价格中枢在55～60美元之间。

关键信息

• 风险提示：美股可能再次调整，美债利率快速上升。
• 配置建议：
  • 短期避免接飞刀，波动率上升后，基金将重新调整VaR风控模型。
  • 主动管理基金占比下降，抢反弹能力有限。
  • 长期来看，美股回撤后将更加健康，但仍需谨慎配置。
• 资产选择：
  • 美债：短期避险作用有限，长期可能继续上行。
  • 美元：短期有支撑，长期走弱。
  • 黄金：短期走强，长期受经济基本面影响。
  • 日元：最佳避险工具，长期支撑强劲。
  • 大宗商品：短期受冲击，长期分化，锌和油价值得关注。

结构分析

• 导论：回顾历史股债双杀案例，指出当前市场与1987年和1994年的相似性。
• 大类资产走势判断：分析美债、美元、黄金、日元及大宗商品的走势。
• 美股大跌后的海外资产配置策略：提出具体的配置建议和资产选择。
• 风险提示与免责声明：强调市场风险，同时声明报告的独立性和免责条款。

总结

本文基于历史经验与当前市场环境，提出美股暴跌后的海外资产配置策略，建议投资者在短期避免高风险操作，关注美债、美元、黄金、日元及大宗商品的走势变化。重点指出日元和锌为当前较为安全和有潜力的资产配置方向，同时提醒市场存在二次调整和美债利率上升的风险。