石油化工＆基础化工行业2021年策略报告_69页_19mb

后疫情时代下四大投资主线：龙头白马、周期成长、周期反转与成长突破

核心内容概述

本报告分析了后疫情时代下石油化工及基础化工行业的投资机会，提出四大主线：龙头白马、周期成长性标的、周期景气反转的结构性机会以及成长突破的投资机会。报告基于全球经济复苏、油价回归正常区间、行业供需格局改善和政策导向等多方面因素，推荐了多个重点标的。

主要观点

油价趋势

• 2020年国际原油价格经历了V型走势，受疫情和减产协议影响，油价一度下跌至低位，但随着疫苗研发和财政刺激政策推进，油价有望逐步回归50-60美元/桶的正常区间。
• OPEC+达成史上最大规模减产协议，预计2021年减产幅度将逐步收缩，供需格局逐步改善。

投资主线

1. 龙头白马：化工行业超额收益率与PPI同比增速密切相关，随着PPI环比改善和供需格局边际改善，行业将迎来景气拐点，建议继续关注质地优秀的龙头企业。
2. 周期成长性标的：民营大炼化企业凭借技术优势和成本控制，在低油价环境下仍保持盈利，且随着产能释放，有望成为业绩增长点。同时，轻烃裂解龙头在低油价下仍有生存能力，国内首个纯乙烷进料的乙烷裂解制乙烯项目将投产。
3. 周期景气反转的结构性机会：化纤、粘胶、氨纶等板块在需求复苏和供需改善下有望触底反弹。蛋氨酸行业因国外巨头退出部分产能，竞争缓解，价格有望回升。锂电材料受益于补贴退坡放缓，行业集中度提升，景气周期来临。
4. 成长突破机会：可降解塑料、OLED材料及新能源板块迎来发展机遇。政策推动下，可降解塑料市场快速增长；OLED材料国内技术突破，市场前景广阔；新能源行业持续向好，带动锂电产业链发展。

关键信息

1. 油价回归

• 油价预计回归至50-60美元/桶区间，受益企业包括中国石化、中国石油、中海油、中海油服、海油工程、海油发展、博迈科等。

2. 龙头白马推荐

• 万华化学：乙烯项目投产，一体化和多元化增强，公司具备较强成本控制能力，未来成长空间广阔。
• 华鲁恒升：凭借煤气化平台和成本优势，盈利能力持续进化，推荐关注其一体化产业链发展。
• 扬农化工：作为全球卫生菊酯双寡头之一，受益于两化农化整合，如东三期、四期带来内生增长。
• 鲁西化工：中化入主带来成长空间，低估值、高弹性，有望受益于能源瓶颈缓解。
• 龙蟒佰利：氯化法钛白粉产能提升，产业链优势明显，有望成为全球钛白粉龙头。

3. 周期成长性标的

• 民营大炼化：包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、华锦股份、卫星石化等，具备成本优势，业绩有望显著提升。
• 轻烃裂解龙头：卫星石化等公司受益于轻烃原料的低成本优势，业绩增长明确。

4. 周期景气反转

• 化纤板块：桐昆股份、三友化工、华峰化学等，受益于需求复苏和产能优化。
• 蛋氨酸：因国外巨头退出部分产能，竞争缓解，价格有望回升。
• 锂电材料：天赐材料、多氟多等公司受益于行业集中度提升和景气周期来临。
• 可降解塑料：彤程新材等公司受益于政策推动和市场需求增长。

5. 成长突破

• 可降解塑料：政策加码推动市场发展，国内企业有望受益。
• OLED材料：万润股份、瑞联新材、奥来德、濮阳惠成等公司具备技术优势，产品有望放量。
• 新能源：锂电产业链持续向好，推动相关材料行业发展。

风险提示

• 新冠疫情风险：可能影响全球经济复苏和原油需求。
• 油价波动风险：油价变化对化工企业成本和利润影响较大。
• 新材料技术替代风险：新技术可能对现有产品造成冲击。
• 政策执行不到位风险：政策落地效果可能不如预期。
• 下游需求不及预期：经济复苏不及预期可能影响行业增长。
• 产能建设进度不及预期：新产能未能如期投产将影响业绩增长。

推荐标的汇总

龙头白马

• 万华化学
• 华鲁恒升
• 扬农化工
• 鲁西化工
• 龙蟒佰利

民营大炼化及轻烃裂解龙头

• 恒力石化
• 荣盛石化
• 东方盛虹
• 华锦股份
• 卫星石化

周期景气反转

• 桐昆股份
• 三友化工（首次覆盖）
• 华峰化学（首次覆盖）
• 天赐材料
• 多氟多
• 彤程新材（首次覆盖）

成长突破

• 万润股份
• 瑞联新材
• 奥来德
• 濮阳惠成

结论

报告认为，后疫情时代下，全球经济复苏和油价回归正常区间将为石油化工和基础化工行业带来新的发展机遇。建议投资者关注龙头白马、周期成长性标的、周期景气反转机会及成长突破领域，把握行业复苏和结构性增长趋势。同时，需警惕疫情、油价波动、政策执行等风险因素，以实现稳健投资回报。