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银河农说 第3期会议总结

核心内容概述

2026年8月19日，银河期货研究所农产品团队召开了“银河农说”专题会议，围绕全球宏观环境、原油市场、厄尔尼诺天气影响，以及油脂油料、蛋白粕、谷物、软商品和生猪等重点农产品品种，深入分析了市场运行逻辑与未来趋势。会议强调了宏观与大宗商品之间的传导机制，同时指出天气、政策及供需变化对各品种价格的影响。

主要观点与关键信息

一、宏观与原油市场

• 全球经济呈K型分化：虽未进入衰退，但整体呈现缓慢走弱趋势，流动性宽松背景下市场缺乏主线，呈现高轮动特征。
• 通胀与汇率展望：美伊冲突是通胀最大变量，冲突升级可能推后降息预期；美元短期强势，人民币预计相对升值。
• 美债收益率倒挂：除AI投资外，主要因投资者结构市场化，对长期回报要求提高。
• 原油市场特征：
  • 地缘冲突支撑油价，霍尔木兹海峡通行量降至10%-15%，曼德海峡降至70%-75%。
  • 全球原油及成品油库存处于历史低位，低库存放大了地缘风险对价格的冲击。
  • 内盘SC原油期货表现强于外盘，主要受运费上涨、国内炼厂开工率提升及汇率因素影响。

二、天气与厄尔尼诺影响

• 厄尔尼诺强度创纪录：从拉尼娜转为厄尔尼诺仅用两个月，发展速度罕见；预计峰值强度达3.5℃以上，可能成为历史最强。
• 主要产区作物影响：
  • 美豆单产上调概率较大（历史比例3:1）。
  • 巴西中西部及北部高温干旱，南部降水充沛，需综合评估全国单产。
  • 加拿大油菜籽因低温干旱，单产或大幅下降；澳大利亚面临严重干旱，单产预期不佳；东南亚棕榈油产区极端高温，预计2027年2-3月减产效应显现。

三、油脂油料市场

• 市场格局：呈现“弱现实、强预期”特征，受B50政策、地缘冲突及天气预期三重驱动。
• B50政策支撑：印尼B50政策将减少出口，增加生物柴油需求，每年新增约300万吨消费，对棕榈油形成长期支撑。
• 地缘与生物柴油需求：美伊冲突推高原油价格，刺激美国及印尼生物柴油生产，导致豆油、菜油供应趋紧。
• 天气减产预期：厄尔尼诺导致东南亚干旱，预计2027年一季度末棕榈油产量受影响，远月合约升水结构已反映此预期。
• 操作建议：鉴于三大核心驱动难以证伪，建议采取逢低做多策略，利用期权工具应对回调风险，不建议做空。

四、蛋白粕与谷物市场

• 豆粕市场：短期受定产预期与宏观情绪支撑走强，但需警惕9月后美豆收割及巴西新作种植面积扩大带来的供应压力。
• 玉米市场：新作产量预计略增，但需求端受生猪存栏下降及小麦替代压制，整体供需偏松；新粮上市初期或压制价格至2200元/吨以下，建议逢高做空01合约。

五、软商品与生猪市场

• 白糖市场：国际糖价受厄尔尼诺导致的减产支撑，但国内新榨季预计增产30-50万吨，高库存压制涨幅，呈现外强内弱格局。
• 棉花市场：供应宽松，国内商业库存高达250万吨，储备棉轮出及进口棉增加，新棉上市前价格承压。
• 生猪市场：当前猪价温和反弹源于供给压力缓解，而非产能大幅去化；能繁母猪去化速度温和，PSY水平提升对冲存栏下降；预计2027年下半年猪价将温和上涨，但不会进入新一轮暴涨周期。

风险提示

• 地缘局势演变、厄尔尼诺实际强度、全球农产品种植及收割进度、国内外政策调整等均可能带来市场不确定性。

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