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报告摘要

国博电子（688375.SH）2026年中报业绩点评总结

核心内容概述

国博电子在2026年中报中表现符合市场预期，尽管上半年业绩出现下滑，但公司预计下半年业绩将有所改善。分析师维持“买入”投资评级，认为公司在商业航天及军品订单的推动下，具备长期增长潜力。

主要观点

1. 2026H1 业绩表现

营业收入：2026年1-6月实现8.86亿元，同比下降17.23%。
归母净利润：为9814.38万元，同比下降51.26%。
业绩下滑原因：主要由于部分军品订单收货确认延迟，以及航空及航天TR产品面临一定压力。

2. 2026H2 业绩预期

随着下游合同逐步落地，公司上游备货备产有望加速，确收情况有望改善。
预计2026年全年业绩将有所回升，公司上调盈利预测，新增2028年预测数据。

3. 盈利预测（单位：亿元）

年份	营收	归母净利润	EPS	PE 倍
2026E	27.12	4.96	0.83	95.3
2027E	34.10	6.93	1.16	68.2
2028E	43.74	8.94	1.50	52.9

4. 毛利率与净利率变化

综合毛利率：2026H1 同比下降3.4个百分点，主要受TR组件和射频模块业务收入下滑23%影响。
毛利率回升预期：随着5G-A和商业航天产品放量，毛利率有望逐步回升。
净利率：2026年预计净利率为18.3%，较2025年有所提升。

关键信息

1. 市场与业务前景

商业航天：中国商业航天进入“百星迈向千星”时代，预计带动300亿元级T/R组件市场。
手机直连卫星芯片：公司已实现三代半导体射频芯片在手机端的首次应用，性能与性价比优于砷化镓方案，具备全面替代潜力。
GaN资源绑定：公司深度绑定GaN产线资源，为卫星T/R组件业务提供技术支撑。

2. 财务状况

总市值：472.40亿元，流通市值与总股本一致，均为5.96亿股。
股价波动：近3个月换手率高达69.97%，显示市场关注度较高。
现金流：2026年预计经营活动现金流为874百万元，投资活动现金流为-56百万元，筹资活动现金流为-246百万元，整体现金净增加额为572百万元。

3. 财务指标变化

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	3.1%	-27.4%	4.7%	25.7%	28.3%
归母净利润增长率	16.5%	-20.1%	2.3%	39.7%	29.0%
毛利率	32.3%	38.6%	38.9%	37.8%	37.7%
净利率	17.0%	18.7%	18.3%	20.3%	20.4%
ROE	10.1%	7.8%	7.7%	9.8%	11.3%
P/E	77.9	97.5	95.3	68.2	52.9

4. 风险提示

装备列装不及预期或拖累军品业绩增速。
验收延迟可能延后军品业绩确认时点。
可复用火箭技术与卫星发射进度不及预期，将影响相关业务放量。

估值与财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
P/B	7.9	7.6	7.3	6.7	6.0
EV/EBITDA	59.0	68.1	67.3	49.8	38.6
资产负债率	29.2%	22.6%	21.4%	24.8%	26.3%
流动比率	2.8	3.5	3.8	3.3	3.1
速动比率	2.5	3.3	3.4	3.1	2.8

投资评级说明

买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
本报告为相对评级体系，不构成投资决策的唯一依据，需结合个人投资目标与财务状况综合判断。

总结

国博电子在2026年中报中业绩略低于预期，但公司基本面稳健，具备较强的技术实力与市场潜力。随着商业航天和5G-A业务的逐步放量，公司盈利与毛利率有望回升。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长空间较大，尤其在卫星T/R组件与手机直连卫星芯片领域。尽管存在一定的风险因素，但公司具备较强的市场竞争力和业务拓展能力，值得长期关注。

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