全市场估值与行业比较观察：美债企稳后继续看好科技成长赛道-20220113-申港证券-26页_2mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容

本报告分析了当前全球主要市场估值情况及美联储加息预期对市场的影响，重点探讨了A股各板块的PE、PB以及风险溢价变化，同时评估了大小盘轮动趋势和股债轮动情况。

主要观点

1. 美联储加息预期变化

• 1月加息预期衰减：市场对1月加息的概率从12月13日的9.1%降至1月13日的3.1%，预计1月加息概率将逐步降低。
• 3月加息概率大增：市场预期3月16日议息会议加息概率高达85.7%，其中加息一次的概率为83.1%，加息两次的概率为2.6%。
• 全年加息预期上移：市场预计2022年全年加息3次的概率为28.4%，加息4次的概率为30.4%，加息5次及以上的概率为23.8%，较一周前有所调整。

2. A股估值情况

• 整体估值稳定：万得全A PE为19.83，较上期变化-0.01%；PB为2.00，较上期变化-0.05%。
• A股风险溢价保持吸引力：A股风险溢价为0.51%，较上期变化0.01%，整体盈利改善明显，PE持续下修，十年期国债收益率为2.80%，投资价值继续保持。
• 风格轮动趋势：成长风格PE为62.15，较上期变化-1.65%，处于较高估值区间；而周期风格PE为23.46，较上期变化-0.43%，估值相对合理。

3. 全球主要指数估值

• 全球主要指数普遍收跌：包括万得全A、上证指数、深证成指、创业板指、标普500、纳斯达克等指数PE均有所下降。
• 恒指与标普500差异显著：恒生指数PE为10.54，低于2010年以来的均值+1倍标准差，所处历史百分位为53.30%；标普500PE为26.06，远高于均值+1倍标准差，所处历史百分位为86.40%。

4. 申万一级行业估值

• PE分布：超过75%的行业PE处于较高水平，如汽车、休闲服务、电气设备、食品饮料、公用事业、综合板块；低于25%的行业包括建筑装饰、交通运输、轻工制造、传媒、化工等。
• PB分布：超过75%的行业PB处于较高水平，如电气设备、食品饮料、化工、国防军工、家用电器、电子等；低于25%的行业包括通信、建筑装饰、房地产、综合等。

关键信息

5. 大中盘与大小盘轮动

• 大中盘轮动：上证50与中证500比价从2月中旬1.13持续下降，本期比值为0.814，中盘持续强于大盘。
• 大小盘轮动：沪深300与国证2000比价从2月中旬高点0.85持续下降，本期比值为0.503，小盘全面强于大盘。

6. 股债轮动

• 万得全A股债轮动：万得全A股息率为1.46%，十年期国债收益率-万得全A股息率为1.34%，距离警戒值2.5%的差距为116.43bp。
• 上证50股债轮动：股息率从1.47%降至1.46%，十年期国债收益率-上证50股息率为0.2088%，距离警戒值1.1%的差距为89.12bp。
• 沪深300股债轮动：股息率从2.59%降至2.58%，十年期国债收益率-沪深300股息率为0.8396%，距离警戒值1.8%的差距为96.04bp。
• 中证500股债轮动：股息率从1.96%降至1.95%，十年期国债收益率-中证500股息率为1.3414%，距离警戒值3%的差距为167.04bp。

申万热门行业风险溢价

• 半导体：ERP为-1.04%，处于较高配置区间。
• 化工：ERP为5.02%，处于较高配置区间。
• 医药生物：ERP为0.09%，处于较高配置区间。
• 国防军工：ERP为-1.28%，处于中性正常配置区间。
• 钢铁：ERP为10.50%，处于中性较高配置区间。
• 有色金属：ERP为3.46%，处于最高配置区间。

分析师与研究助理信息

• 分析师：曲一平，研究方向为策略研究，具有多年研究经验，曾在东方财富从事策略研究工作。
• 研究助理：宋婷，金融硕士，研究方向为策略研究，曾参与房地产企业资金运营研究。

风险提示与免责声明

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本报告结构清晰，涵盖市场预期、估值分析、风格轮动及风险溢价等关键内容，为投资者提供了全面的市场观察视角。