20220113-申港证券-全市场估值与行业比较观察_美债企稳后继续看好科技成长赛道_26页_3mb

申港证券全市场估值与行业比较观察总结

核心内容

本报告主要分析了2022年1月13日美联储加息预期的变化、全球主要指数的估值情况、A股各风格指数及申万一级行业PE与PB的分布，以及A股风险溢价与股债轮动情况，旨在为投资者提供市场估值与配置建议。

主要观点

1. 美联储加息预期变化

• 市场对1月加息的预期显著下降，当前预测概率为 3.1%，而12月13日为 9.1%。
• 3月加息预期显著上升，当前预测概率为 85.7%，其中加息一次的概率为 83.1%，加息两次的概率为 2.6%。
• 全年加息次数预测中枢上移，预计加息3次的概率为 28.4%，加息4次为 30.4%，加息5次及以上为 23.8%。

2. A股风险溢价分析

• A股风险溢价为 0.51%，较上期微升 0.01%，显示A股估值仍具吸引力。
• A股整体盈利改善，PE持续下修，十年期国债收益率为 2.80%，支撑风险溢价投资价值。

3. 行业风险溢价配置价值

• 医药生物ERP为 0.09%，较上期下降 0.06%，处于风险溢价较高配置区间。
• 国防军工ERP为 -1.28%，处于中性正常配置区间。
• 钢铁ERP为 10.50%，处于中性较高配置区间；有色金属ERP为 3.46%，处于最高配置区间。

关键信息

全球主要指数估值变化

申万一级行业PE四分位分布

• PE高于75%：汽车（95%）、休闲服务（91%）、电气设备（90%）、食品饮料（88%）、公用事业（84%）、综合（81%）。
• PE低于25%：建筑装饰（21%）、交通运输（19%）、轻工制造（19%）、传媒（17%）、化工（15%）、钢铁（15%）、非银金融（14%）、纺织服装（13%）、电子（12%）、房地产（12%）、有色金属（10%）。

申万一级行业PB四分位分布

• PB高于75%：电气设备（97%）、食品饮料（88%）、化工（85%）、国防军工（81%）、家用电器（76%）、电子（76%）。
• PB低于25%：通信（23%）、建筑装饰（16%）、房地产（5%）、综合（2%）、银行（2%）、非银金融（2%）。

大中盘与大小盘轮动趋势

• 大中盘轮动：上证50与中证500比价持续下降，本期比值为 0.814，显示中盘表现优于大盘。
• 大小盘轮动：沪深300与国证2000比价持续下降，本期比值为 0.503，小盘全面强于大盘。

A股股债轮动分析

• 万得全A股息率：本期为 1.46%，十年期国债收益率-股息率为 1.34%，与警戒值 2.5% 的距离为 116.43bp。
• 上证50股息率：本期为 1.46%，与十年期国债收益率的差距为 0.2088%，与警戒值 1.1% 的距离为 89.12bp。
• 沪深300股息率：本期为 2.58%，与十年期国债收益率的差距为 0.8396%，与警戒值 1.8% 的距离为 96.04bp。
• 中证500股息率：本期为 1.95%，与十年期国债收益率的差距为 1.3414%，与警戒值 3% 的距离为 167.04bp。

总结

• 美联储加息预期在1月有所下降，但3月加息概率显著上升，显示市场对全年加息的预期更加明确。
• 全球主要指数PE普遍下降，A股估值相对更具吸引力。
• 申万一级行业中，周期板块（如钢铁、有色金属）PE处于较高配置区间，而消费与成长板块PE相对较高。
• A股风险溢价保持稳定，显示市场仍具投资价值。
• 大盘股表现弱于中盘及小盘股，小盘股继续主导市场轮动趋势。
• 股债轮动方面，各指数股息率与国债收益率的差距保持在合理区间，显示市场对股债配置的相对价值未发生明显变化。