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中国机械工程-H（1829 HK）公司研究报告总结

核心内容

本报告分析了中国机械工程-H（CMEC）在2014年的投资前景，认为其股价在2014年初的下跌主要由新兴市场货币贬值引发，但公司基本面稳健，未来业绩有望回升。报告指出，CMEC拥有良好的财务状况和市场竞争力，建议投资者在当前市场环境下考虑“买入”评级。

主要观点

• 市场表现：CMEC股价在2014年初大幅下跌，但预计2014年业绩将重新增长，提供买入机会。
• 财务状况：公司2013年净利润增长稳定，且净现金流强劲，提供了安全边际。
• 估值与目标价：当前股价对应2014年PE为9.6倍，目标价为7.2港币，对应27%的上升空间。
• 业务策略：公司主要面向资源丰富的国家，特别是与中国关系密切的地区，这些国家的货币贬值风险较低。
• 风险因素：人民币升值超预期可能对公司的盈利能力构成压力，但公司有较强的政府支持和多元化的收入来源。

关键信息

投资要点

• 新兴市场货币贬值：虽然导致股价下跌，但对CMEC的汇兑损失有限，因为其95%的EPC合同以美元计价。
• 新合同影响有限：公司主要目标市场与货币贬值风险较大的新兴市场不重合，且有丰富的项目储备。
• 业绩回升：2012年公司新签合同金额增长近100%，推动2014年业绩增长。
• 政府支持：中国政府为CMEC提供强有力的信贷支持，有助于公司在高风险国家获取项目。
• 竞争优势：公司拥有丰富的行业经验，成功完成多个国际项目，具备较强的市场竞争力。

财务数据概览

• 收入与利润：
  • 2011-2013年收入分别为20,518百万、21,296百万和21,187百万人民币。
  • 2013年净利润为2,024百万人民币，2014年预计为2,380百万人民币，2015年预计为2,857百万人民币。
• 财务比率：
  • 2014年PE为7.56倍，P/B为1.40倍。
  • ROE稳定在18.64%至19.53%之间。
  • EBITDA Margin从10.80%下降至11.10%，但仍保持较高水平。
• 现金流：
  • 2014年经营现金流预计为4,524百万人民币，净现金流为4,113百万人民币。
  • 公司净现金每股市值为5.86港币，高于当前股价。

项目案例

• 缅甸： Naypyidaw机场重建项目，价值94.8百万美元，预计2014年7月完成。
• 刚果共和国：电力传输与改造项目，价值514.2百万美元。
• 安哥拉：供水项目，价值28.1百万美元。
• 孟加拉国：数字孟加拉电信网络安装项目，价值183百万美元。

估值与投资建议

• 目标价：7.2港币，对应2014年PE为9.6倍。
• 评级：买入（BUY）。
• 催化剂：2014年业绩增长加速，公司有丰富的项目储备。
• 关键假设：中国与发展中国家的关系不会显著恶化。

风险提示

• 人民币升值：若人民币升值超预期，可能影响公司盈利。
• 市场波动：公司股价表现可能受市场整体波动影响。

附录数据

• 资产负债表：总资产逐年增长，从2011年的26,608百万人民币增长至2015年的51,159百万人民币。
• 负债与权益：总负债从2011年的21,234百万人民币增长至2015年的36,532百万人民币，但权益也相应增长。
• 财务比率：公司具备良好的财务健康状况，经营现金流强劲，净现金每股市值较高。

投资评级说明

• 证券评级：买入（BUY）表示公司股价在六个月内可能跑赢市场20%以上。
• 行业评级：行业评级采用相对评级方法，可能为“超配”、“等重”或“低配”。

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