20260904-西南证券-宏观周报_国内推动商品消费扩容_美伊博弈地缘溢价转向_14页_1mb

报告摘要

国内推动商品消费扩容，美伊博弈地缘溢价转向

核心内容概述

本报告聚焦国内推动商品消费扩容、AI商业化落地以及海外经济动态与地缘政治变化，重点分析政策导向、高频数据表现与市场预期。报告指出，国内政策正从技术攻关转向场景落地与商业化闭环，AI产业加速发展，消费政策由短期刺激转向长效制度建设，社保基金配置逻辑转向服务国家战略与长期增值。海外方面，AI景气推动韩国出口创新高，日本零售销售回暖、工业产出企稳，美国制造业景气放缓但通胀黏性仍存，美伊博弈焦点转向霍尔木兹海峡通航权，地缘溢价由脉冲式冲击转为持续性风险定价。

主要观点

国内政策动态

AI商业化加速
- 工信部部署人工智能应用服务商培育专项行动，重点任务包括建立服务商资源池、提升服务供给水平、推动规模化应用、加强支撑保障。
- 目标到2026年底，服务商数量突破2000家；2027年底增至不少于3000家，形成多层次服务商梯队。
- 政策通过“首购首用”、“算力券”等机制降低试错成本，推动AI服务向商业化落地。
商品消费扩容升级
- 商务部等七部门联合印发《关于推动商品消费扩容升级的实施意见》，锚定2030年社零总额60万亿元目标。
- 重点任务包括促进大宗耐用商品消费、提振生活日用商品消费、扶持特色商品消费、培育升级类消费（绿色、智能、健康）。
- 数据显示，1-7月通讯器材零售额同比增长15.1%，高能效家电增速超30%，可穿戴设备零售额增速超一倍，升级类消费成增长主力。
社保基金收益率创历史新高
- 2025年社保基金投资收益率达13.22%，为2021年以来最高，收益额同比增长78.9%。
- 收益驱动因素包括把握回调机会加仓股票、加大科技创新领域投资。
- 配置逻辑转向服务国家战略与实现长期增值，显示出对硬科技资产的偏好。
“六张网”建设推进
- 国家发改委召开专题推进会，推动年度估算投资超7万亿元的“六张网”建设由规划转入项目落地。
- 政策组合呈现“政府投资撬动、多元资本跟进、价格机制支撑”特征，工作重心转向“谁来投、收益怎么回”。

海外经济动态

日本经济回暖，加息预期升温
- 日本7月零售销售同比增4.0%，季调环比增2.4%，扭转6月深度回落态势。
- 工业产出季调环比微增0.1%，同比增长4.1%，显示内需韧性增强。
- 7月全国核心CPI同比上涨1.8%，东京核心CPI同比1.9%，通胀压力持续。
- 市场预期日本央行9月加息概率上升，焦点转向加息时点。
韩国出口高增，AI半导体周期支撑
- 8月出口同比增长68.7%，创单月历史第三高，出口额达982.5亿美元。
- 半导体出口增长209%，占总出口比重近半，主要受AI基础设施投资带动。
- 通胀压力仍强，韩国央行8月连续第二次加息25个基点至3.0%，经济增速预期上调至3.3%。
美国制造业景气放缓，通胀黏性下加息预期不降
- 8月ISM制造业PMI录得54.6，连续第8个月扩张但动能放缓。
- ADP就业新增3.8万人，为年内最小增幅，显示就业扩张基础走弱。
- 制造业投入价格仍处高位，通胀黏性支撑9月加息预期。
- 市场对9月加息25个基点的定价仍超六成，后续非农与CPI数据将影响政策路径。
美伊博弈转向霍尔木兹海峡控制权
- 美军首次打击伊朗布雷能力，伊朗以袭船反制，布伦特原油连续三日上涨。
- 博弈焦点从“谁打谁”转向“谁能控制霍尔木兹”，地缘溢价由脉冲式冲击转为持续性通航风险定价。
- 市场关注霍尔木兹通航状态与油价走势，油价风险溢价维持高位。

关键信息

国内AI产业：工信部部署专项行动，推动商业化落地，形成多层次服务商梯队。
消费政策：商务部等七部门推动消费扩容升级，重点支持绿色、智能、健康消费。
社保基金：2025年收益率13.22%，创历史新高，配置逻辑转向服务国家战略与长期增值。
“六张网”建设：投资超7万亿元，推动基建与科技领域，政策重心转向资金与收益。
日本经济：零售销售与工业产出回暖，加息预期升温，显示内需韧性。
韩国出口：AI半导体周期支撑，出口高增，但行业和地区分化明显。
美国经济：制造业景气放缓，通胀黏性支撑加息预期，就业扩张基础走弱。
地缘政治：美伊博弈聚焦霍尔木兹海峡，地缘溢价转为通航风险定价。

下周重点关注事项

时间	中国	海外
周一（9.7）	中国8月外汇储备	欧元区二季度GDP同比终值、季环比终值
周二（9.8）	中国8月进出口同比	美国：8月NFIB中小企业乐观程度指数；日本：二季度实际GDP平减指数同比终值，二季度名义、实际GDP季环比终值
周三（9.9）	中国8月CPI、PPI及社融	美国：7月消费信贷变动
周四（9.10）	——	欧元区：欧洲央行边际贷款利率、主要再融资利率、存款便利利率；美国：8月PPI
周五（9.11）	——	美国：8月核心CPI同比、CPI同比及环比；密歇根大学消费者预期、现况、信心指数初值