20220428-东吴证券-科顺股份-300737.SZ-2021年报及2022年一季报点评_22Q1收入增速超预期_拟可转债募资扩产补流_9页_622kb

科顺股份（300737）2021年报及2022年一季报总结

核心内容

科顺股份发布2021年年报及2022年一季报，展现出公司在2022年第一季度收入增速超预期的表现。尽管2021年全年净利润同比下滑，但公司通过战略调整和渠道优化，2022年一季度实现稳健增长。同时，公司计划通过发行可转债募资22亿元用于扩产和补流，以支持其长期发展。

主要观点

• 收入表现：2021年公司实现营业总收入77.71亿元，同比增长24.57%；2022年一季度实现营收17.35亿元，同比增长18.71%。
• 利润变化：2021年全年归母净利润为6.73亿元，同比下降24.45%；2022年一季度归母净利润为9905万元，同比下降40.82%。
• 战略调整：2021年Q4公司主动控制发货以防范风险，2022年一季度得益于经销渠道和民建渠道的快速增长，收入增速仍保持较高水平。
• 成本与费用影响：原材料价格上涨（如沥青、乳液、聚醚）和费用增加是2022年一季度利润下滑的主要原因。
• 现金流情况：2021年经营性现金流净额为6.11亿元，同比增长10.68%；2022年一季度经营性现金流净额为-10.98亿元，同比下滑301.74%。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.22/12.94/16.96亿元，当前市值对应PE分别为13X/9X/7X。
• 可转债募资：公司拟发行可转债募资22亿元，用于安徽滁州、福建三明、重庆长寿等防水材料扩产项目，以及智能化升级和补充流动资金。

关键信息

收入与利润

• 2021年营收：77.71亿元，同比增长24.57%。
• 2021年归母净利润：6.73亿元，同比下降24.45%。
• 2022年一季度营收：17.35亿元，同比增长18.71%。
• 2022年一季度归母净利润：9905万元，同比下降40.82%。

分季度表现

• 2021年各季度营收增速：80.57% / 24.30% / 14.64% / 9.78%。
• 2021年各季度销售净利率：11.45% / 13.17% / 10.57% / -0.03%。
• 2021年Q4减值计提：1.36亿元，拖累利润。

分业务与渠道表现

• 防水卷材：营收45.55亿元，同比增长12.21%。
• 防水涂料：营收16.84亿元，同比增长46.24%。
• 防水工程施工：营收15.28亿元，同比增长54.41%。
• 经销渠道：截至2021年末签约2000多家经销商，2022年计划提升地级市覆盖率至100%。

财务指标

• 销售毛利率：2021年28.51%，同比下降8.43%。
• 期间费用率：2021年整体下降，但2022年一季度有所上升。
• 资产负债率：2021年53.96%，同比上升4.94%。
• 每股净资产：2021年4.32元，预计2024年将达7.71元。
• ROE：2021年13.54%，预计2024年将达19.10%。

投资建议

• 评级：首次覆盖给予“买入”评级。
• 发展预期：公司提出2022年实现销售过100亿元，并力争在2025年达到200亿元营收目标。
• 成长性：公司具备较强的成长弹性，未来有望通过扩产和渠道优化提升市场份额。

风险提示

• 下游房地产行业波动的风险；
• 原材料价格剧烈波动的风险；
• 行业竞争加剧的风险；
• 计提大额信用减值损失的风险。

资金用途

估值与市场数据

总结

科顺股份在2021年实现了收入的稳定增长，但净利润受到原材料价格上涨和信用减值计提的影响。2022年一季度，公司收入增速超预期，主要得益于经销渠道和民建渠道的增长。公司拟通过可转债募资22亿元用于扩产和补流，以增强其市场竞争力和资金实力。尽管面临一定的风险，但公司具备良好的成长潜力和盈利能力，首次覆盖给予“买入”评级。