20240502-天风证券-美的集团-000333.SZ-To_C业务拉动增长_盈利改善提速_3页_690kb

美的集团（000333）季报分析总结

关键财务业绩

公司2024年第一季度营收达10610亿元，同比增长10.2%；归母净利润900亿元，同比增长119%；扣非归母净利润924亿元，同比增长204%。主营毛利率升至27.3%，同比提升33个百分点。经营活动现金流净额为139亿元，同比增长50%。

业务表现分析

• ToC业务：智能家居业务收入同比增长11%，家电业务整体增长亮眼。家电零售与出货表现强劲。
• ToB业务：智能建筑科技、新能源及工业技术、机器人与自动化分别增长6%、23%、-12%，合计收入同比增5%。海外需求推动机器人与自动化物流业务增长。

盈利改善逻辑

毛利率提升主要得益于资源整合、技术创新和研发规模优势。期间费用率整体上升，但剔除非经常性损益后，扣非归母净利率同比提升0.7个百分点，达8.7%。

投资建议与估值

预计2024-2026年归母净利润分别为374亿元、411亿元、450亿元，对应PE为130、119、108倍，维持“买入”评级。投资建议聚焦三个方向：

1. 家电业务优化高端品牌盈利；
2. ToB业务横向协同推进；
3. DTC变革与利润蓄水池扩展。

风险提示

原材料价格波动、房地产波动及国际市场竞争加剧等因素可能影响公司盈利表现。