东方金城-2020年10月宏观经济月报-2020.11-39页_2mb

宏观经济月报总结（2020年10月）

核心内容概述

2020年10月宏观经济数据整体偏强，经济修复势头良好，预计四季度GDP同比有望回升至6.0%附近。工业生产、投资、消费和贸易均表现强劲，但金融数据略低于市场预期，物价方面CPI同比骤降，PPI通缩状态未明显改善。财政政策积极有为，收入增速放缓而支出大幅加快。

主要观点与关键信息

1. 宏观经济：数据走势偏强，经济修复持续

• 工业生产：10月工业增加值同比增长6.9%，超出市场预期。采矿业生产加速，制造业维持高位增长，出口和消费回暖带动部分行业“主动补库”。
• 投资：1-10月固定资产投资累计同比1.8%，10月当月同比12.2%，增速显著回升。基建投资在政策支持下反弹，制造业投资因利润改善和出口走强而回升，房地产投资在调控下仍保持高位。
• 消费：10月社会消费品零售总额同比增长4.3%，餐饮收入首度转正，可选消费品表现强劲。社零增速回升，但后续增长斜率放缓。
• 贸易：出口增速站上两位数，达11.4%，显示出口强劲。对美、新兴市场出口保持高位，防疫物资出口增速放缓，显示出口基础更加广泛。

2. 物价：CPI同比骤降，PPI通缩未改善

• CPI：10月CPI同比上涨0.5%，创逾8年新低，主要受猪肉价格走低影响，非食品价格仍低迷。
• PPI：10月PPI同比跌幅保持在-2.1%，生产资料PPI环比持平，生活资料PPI环比下跌。整体通缩压力未缓解，预计11月PPI同比小幅波动。

3. 金融：信贷和社融数据略低于预期，宽信用进入收官阶段

• 信贷：10月新增人民币贷款6898亿，环比少增，同比小幅多增，企业中长期贷款维持强劲，居民中长期贷款增速放缓。
• 社融：10月新增社融1.42万亿，同比多增5520亿，主要由直接融资拉动。社融存量增速延续上升，但后续增长空间有限。
• 货币：M2同比增速降至10.5%，M1同比增速升至9.1%，显示经济修复加快，货币扩张进入收敛阶段。

4. 财政：收入增速回落，支出加速，政策积极有为

• 财政收入：10月财政收入同比增长3.0%，主要受非税收入大幅下滑影响，税收收入持续回升。
• 财政支出：10月财政支出同比增速达19.0%，民生类和基建类支出明显加码，带动基建投资增速转正。
• 政府性基金：10月政府性基金收入同比增速放缓，土地出让金受调控影响下滑，支出增速亦大幅回落。

展望

• 宏观经济：预计11月保持复苏势头，四季度GDP同比有望回升至6.0%附近，但增速边际放缓。
• 物价：11月CPI同比涨幅将结束大幅下行，维持在较低水平；PPI同比预计小幅波动在-2.0%左右，通缩状态仍将持续。
• 金融：11月新增信贷和社融将季节性反弹，但增速回升有限，年底前将保持在13%左右。财政支出仍存发力空间，社融目标有望完成。
• 财政：财政收入累计降幅将逐步收敛，但全年回正难度较大；支出端仍将保持较快增长，支持经济修复。

总结

2020年10月，宏观经济数据整体偏强，经济修复态势延续。工业生产、投资、消费和出口均表现良好，但金融数据略低于预期，货币扩张趋缓。物价方面，CPI同比骤降，PPI通缩未见改善。财政政策积极，支出加快，但收入增速放缓。整体来看，经济在修复中保持稳健，但增长动能边际减弱，未来政策空间有限，需关注疫情、全球经济复苏及房地产调控对经济的潜在影响。