20161025-东兴证券-新三板策略专题报告_以史为鉴可知兴替-新三板VS纳斯达克_20页_796kb

新三板与纳斯达克市场对比分析总结

核心内容概述

本文通过对纳斯达克市场的发展历程、制度变迁以及与新三板市场的对比分析，探讨新三板市场的发展路径和优化方向。文章指出新三板市场在制度设计上相对宽松，存在交易制度、做市商制度、挂牌与退市门槛等方面的问题，但通过借鉴纳斯达克的经验，新三板有望实现制度完善与市场成熟化。

主要观点

纳斯达克市场发展特点

• 市场扩容：纳斯达克市场逐步扩展至欧洲、亚洲等地区，增强了国际影响力。
• 制度革新：引入电子交易系统、自动执行系统、分层制度等，提升了市场效率和服务能力。
• 做市商制度完善：通过限制做市商权利、引入竞价交易、优化做市商数量，逐步减少市场操纵风险。
• 历史表现：纳斯达克指数长期保持上升趋势，经历两次较大波动后仍能快速反弹，体现了市场的韧性和成熟度。

新三板市场现状与问题

• 交易制度：目前以协议转让和垄断性做市商为主，缺乏竞价交易机制，流动性不足。
• 做市商制度：做市商数量少，存在垄断现象，不利于市场公平与价格市场化。
• 挂牌门槛：相对较低，但企业治理和信息披露问题频发，监管需进一步加强。
• 退市制度：相对宽松，缺乏明确的退市标准，不利于市场优胜劣汰和企业质量提升。

关键信息

纳斯达克与新三板市场对比

新三板制度优化建议

1. 引入竞价交易试点：通过局部市场试点竞价交易，提高流动性，降低价格波动性。
2. 放开私募与公募做市：逐步引入私募和公募基金参与做市，打破做市商垄断，提升市场公平性。
3. 完善做市商监管：加强对做市商行为的规范与惩罚机制，防止市场操纵和信息不对称。
4. 强化内部审核与监管：严格把控企业与中介机构的审核流程，提升市场透明度和合规性。
5. 建立多标准退市机制：根据企业类型和质量设定不同退市标准，优化市场结构，提升整体质量。

2016年新三板政策梳理

• 分层制度：2016年6月27日实施，明确创新层与基础层的分层标准和维持标准。
• 内核制度：2016年4月1日实施，规范主办券商的内核流程，提升审核质量。
• 并购重组管理：细化重组业务流程，明确异常交易和内幕交易的处理方式。
• 董事会秘书管理：规范董事会秘书的任职与职责，加强信息披露与沟通管理。
• 做市商制度试点：2016年9月14日发布私募做市试点方案，逐步开放做市市场。
• 投资者保护机制：强化信息披露要求，明确主办券商在企业退市后的责任。

新三板的发展前景

• 市场平稳：一个平稳上升的指数更有利于新三板市场的发展，避免因剧烈波动带来的误导和投机行为。
• 企业成长规律：新三板企业多为初创期的高新技术企业，应注重企业实际价值和资金使用效率。
• 长期发展建议：应建立一个稳定、透明、公平的市场环境，推动新三板向成熟市场发展，吸引优质企业挂牌。

总结

新三板市场在制度设计上具有一定的宽松性，但同时也面临流动性不足、做市商垄断、监管不完善等问题。通过借鉴纳斯达克市场的经验，如分层制度、做市商制度优化、竞价交易试点、严格退市机制等，新三板市场有望加速向成熟化迈进。政策的不断优化和市场机制的逐步完善，将为新三板的发展提供更有力的支撑，使其真正成为中小企业融资的重要平台。