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毛戈平（1318.HK）2026年中期业绩总结

核心内容

毛戈平（1318.HK）在2026年上半年实现了亮眼的业绩表现，营业收入同比增长26.2%，达到32.7亿元，归母净利润同比增长20.3%，达到8.1亿元，EPS为1.64元，公司拟派发中期现金红利每股0.62元（含税）。若剔除汇兑损益影响，净利润增长至8.6亿元，同比增长23.6%，净利率约为25.4%。

主要观点

业绩亮点

• 彩妆与线上渠道增长显著：彩妆收入同比增长38.3%，护肤收入同比增长11.5%，线上收入同比增长33.2%，线下收入同比增长19.9%。
• 品类表现：彩妆占总收入的60.2%，护肤占37.1%，香氛增长最快（46.0%），化妆艺术培训及相关销售增长较缓（6.6%）。
• 渠道拆分：线上渠道收入占比达54.0%，其中线上直销增长31.5%，线上经销商销售增长39.6%；线下渠道收入占比46.0%，其中线下直销增长24.3%，经销商销售增长0.5%，向高端跨国美妆零售商销售收入下降28.8%。
• 门店扩张：截至2026年6月末，公司共有431个自营专柜和35个经销商专柜，合计466个品牌专柜，较年初净增加21家。
• 同店增长：356个同店专柜平均收入约330万元，同比增长17.9%。
• 会员运营：线上及线下会员注册人数分别为1864万和744万，复购率分别为24.8%和30.6%。

财务表现

• 毛利率提升：2026年上半年毛利率提升至84.8%，同比增加0.6PCT。其中彩妆毛利率83.3%，护肤88.7%，香氛74.6%，培训及相关销售62.9%。
• 费用率上升：期间费用率同比提升1.4PCT至51.9%，销售费用率上升2.3PCT至47.4%，管理费用率下降0.8PCT至4.4%，财务费用率持平。
• 经营现金流改善：经营净现金流同比增长11.4%，达到9.3亿元。
• 存货与应收账款：存货较年初减少7.8%，应收账款较年初增加44.3%。

关键信息

盈利预测调整

• 公司下调了2026~2028年的盈利预测，归母净利润分别下调6%、10%、13%，预测值为14.9/18.3/22.7亿元。
• EPS预测值为3.03/3.74/4.63元，当前股价对应的PE分别为15/12/10倍。
• 维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力较大。

估值与财务指标

• PE（市盈率）：从2024年的26倍降至2026年的15倍，预计2028年进一步降至10倍。
• PB（市净率）：从2024年的6倍降至2026年的4倍，预计2028年维持在3倍。
• EV/EBITDA：从2024年的8倍降至2026年的5倍，预计2028年降至3倍。
• 股息率：预计2026年股息率2.6%，2028年提升至5.0%。

每股指标

• 每股经营现金流：从2024年的1.98元增至2026年的4.45元。
• 每股净资产：从2024年的7.14元增至2026年的11.34元。
• 每股销售收入：从2024年的7.92元增至2026年的13.18元。

风险提示

• 终端需求不确定性：市场环境变化可能影响终端销售表现。
• 客流不及预期：线下渠道增长受限可能影响业绩。
• 品牌绑定风险：化妆师同名品牌与个人深度绑定，可能影响品牌独立性。
• 竞争加剧：美妆行业竞争加剧，可能影响市场份额。
• 电商增速放缓：线上渠道增长可能面临瓶颈，费用刚性上升或投入效果减弱。
• 新股股价波动风险：市场波动可能影响公司股价表现。

结论

毛戈平（1318.HK）在2026年上半年表现出色，尤其在彩妆和线上渠道增长显著，显示出公司在多品类、多渠道协同方面的优势。尽管费用率有所上升，但经营现金流持续改善，公司维持“买入”评级。未来需关注市场竞争加剧、终端需求变化及电商渠道增长放缓等风险。