机械设备行业点评报告：挖掘机，11月销量翻番；预计明年一季度持续快速增长-20171211-中泰证券-11页-1mb

机械设备行业总结

核心内容

本报告分析了机械设备行业的市场走势与投资前景，重点聚焦于工程机械领域，尤其是挖掘机行业的表现与未来趋势。整体来看，行业正经历一轮持续复苏，主要受益于基建投资回暖、设备更新需求增加、环保政策推动及竞争格局优化。分析师王华君对机械设备行业维持“增持”评级，认为2018-2020年工程机械行业将持续向好，重点推荐行业龙头。

主要观点

• 行业整体复苏：2017年1-11月挖掘机销量同比增长99.2%，11月销量达1.38万台，同比增长107.4%，为历史第二高。预计2017年全年销量将接近14万台，同比增长接近翻倍。
• 出口增长显著：11月出口销量同比增长27.2%，三一重工、徐工机械、卡特彼勒等企业出口表现突出。
• 内资企业市占率提升：三一重工、徐工机械、柳工等内资企业市场份额持续扩大，尤其在中、小吨位挖掘机领域表现强劲。
• 行业生命周期驱动：挖掘机使用寿命约为8年，2018-2019年将进入更换高峰期；混凝土机械、汽车起重机等因寿命更长，有望在2020-2021年迎来更换高峰，推动行业持续复苏。
• 全球市场带动：受“一带一路”政策推动和美国加大基建投资影响，工程机械行业海外市场增长潜力较大。

关键信息

一、挖掘机销量与市场表现

• 11月销量：1.38万台，同比增长107.4%，国内销量占比达93.5%，出口增长27.2%。
• 细分市场表现：
  • 小型挖掘机销量占比最高（61.5%），同比增长104.6%。
  • 中型挖掘机销量同比增长115.1%，增速最快。
  • 大型挖掘机销量同比增长134.6%，主要受益于矿山投资和基建复苏。
• 市场份额：
  • 三一重工在中、小吨位挖掘机市场占据第一。
  • 徐工机械在1-11月销量同比增长168.3%，市占率提升至10.0%。

二、行业复苏驱动因素

• 国内市场：
  • 基建投资加速，如京津冀协同、长江经济带、新型城镇化等政策推动。
  • PPP项目落地执行率提升，带动设备更新需求。
  • 房地产投资增速稳定，基础设施投资增速达15.3%。
• 全球市场：
  • “一带一路”带动中国对外工程承包增长。
  • 美国特朗普政府提出万亿美元基建投资计划，推动海外市场需求。
• 行业集中度提升：
  • 中小企业退出市场，市场份额向龙头企业集中。
  • 三一重工、徐工机械、柳工等企业竞争优势凸显。

三、投资建议

• 推荐公司：三一重工（买入）、徐工机械（买入）、恒立液压（买入）、艾迪精密（买入）、柳工（增持）。
• 理由：
  • 三一重工：国内挖掘机龙头，受益于“一带一路”和军民融合，资产质量优异。
  • 徐工机械：国企代表，汽车起重机市场占有率高，国际化进程加快。
  • 恒立液压：液压系统龙头，高端泵阀放量，受益于下游行业景气。
  • 艾迪精密：液压油缸和泵阀等配套产品成长性好。
  • 柳工：资产质量好，海外出口占比超20%，盈利能力和估值优势明显。

四、预测模型与未来展望

• 中泰预测模型：
  • 2018年挖掘机销量预计达17万台，同比增长20-30%。
  • 2018年一季度数据有望持续超预期。
  • 预计2018-2020年行业表观消费量将逐步提升，推动销量增长。
• 行业趋势：
  • 2018-2020年工程机械行业将维持增长态势，复苏周期可能持续更久。
  • 挖掘机、起重机等核心产品将在未来几年迎来更换高峰，带动行业整体景气。

风险提示

• 宏观经济波动风险：行业与宏观经济周期密切相关，存在经济放缓风险。
• 政策执行风险：一带一路等政策实施效果可能不及预期。
• 成本波动风险：石油、钢材等大宗商品价格波动可能影响企业利润。
• 市场竞争风险：行业集中度提升，但竞争仍可能加剧。

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在5%-15%之间。
  • 持有：预期未来6-12个月内相对基准指数涨幅在-10%~+5%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：预期未来6-12个月内行业涨幅在10%以上。
  • 中性：预期未来6-12个月内行业涨幅在-10%~+10%之间。
  • 减持：预期未来6-12个月内行业跌幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。报告基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行关注更新信息，谨慎决策。